行業(yè)資訊

    百菌清問世40年,產(chǎn)銷量接近百分之百。爆款之下,蘇利股份業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2016年,蘇利股份成功闖關(guān)IPO在上海證券交易所登陸。2016年至2018年,營業(yè)收入年均增速在10%左右,歸屬于上市公司股東的凈利年均增速則超過30%。超過營業(yè)收入,源于毛利率、凈利率的持續(xù)上升。

    2016年,其毛利率、凈利率分別為33.48%、19.06%,2018年達(dá)到40.57%、25.89%。實(shí)際上,2015年至今,公司毛利率、凈利潤已經(jīng)連續(xù)4年在增長。這些背后,也與主導(dǎo)產(chǎn)品百菌清提價(jià)之后依舊暢銷有關(guān)。

    百菌清是農(nóng)藥殺菌劑,中國僅有3-4家生產(chǎn),蘇利股份稱,公司目前是全球領(lǐng)先的百菌清原藥生產(chǎn)企業(yè)。

    蘇利股份嘧菌酯,也是全球領(lǐng)先的農(nóng)藥原藥。此外,其生產(chǎn)的新型環(huán)保型阻燃劑十溴二苯乙烷屬于國內(nèi)領(lǐng)先。

    產(chǎn)品領(lǐng)先也與蘇利股份重視研發(fā)有關(guān),2013年至今,其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重均超過5%。

    財(cái)務(wù)方面,蘇利股份財(cái)務(wù)運(yùn)行穩(wěn)健,無長短期債務(wù),現(xiàn)金流十分充裕,目前的資產(chǎn)負(fù)債率低至10%。近三年,公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤基本上相匹配。

    2019年第一季度,蘇利股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.42億元,同比增長16.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.80億元,同比增長為34.37%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.76億元,同比增長達(dá)31.43%。凈利潤、扣非凈利潤增速超過營業(yè)收入,這種現(xiàn)象在A股公司中并不多見......

    蘇利股份成立于1994年,2012年完成股改,2016年躋身資本市場。公開可以查詢到的數(shù)據(jù)顯示,2011年,蘇利股份的營業(yè)收入為6.79億元,一直到2018年,其營業(yè)收入都是無懸念在正向增長,其中,2015年、2016年的增速超過20%,2018年的營業(yè)收入為16.46億元,7年之間的增幅為142.42%。同期凈利潤為,2011年0.35億元,2012年大增69.29%達(dá)到0.60億元,但在2013年滑落至0.59億元,微降1.08%。從2013年開始,凈利潤進(jìn)入高速增長期。2013年至2018年,其凈利潤分別為0.69億元、1.18億元、1.85億元、2.25億元、3.12億元,同比增幅為15.78%、71.64%、56.87%、21.23%、38.97%。同期扣非凈利潤與凈利潤走勢基本相同。

    具體看2018年,分季度看,四個(gè)季度的營業(yè)收入依次為3.80億元、4.31億元、3.91億元、4.43億元,對應(yīng)的凈利潤為0.59億元、0.93億元、0.75億元、0.84億元,扣非凈利潤為0.58億元、0.88億元、0.72億元、0.82億元。

    一般而言,農(nóng)藥產(chǎn)品具有非常強(qiáng)的季節(jié)性,但從蘇利股份的季度經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看,并不具有季節(jié)性。

    對比2016年前后業(yè)績數(shù)據(jù),上市之后,經(jīng)營業(yè)績增長之勢在持續(xù)。

    三大板塊產(chǎn)銷率超99%,凈利潤增速超過營業(yè)收入,與蘇利股份毛利率、凈利率持續(xù)增長密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示,2014年至2018年,其毛利率為26.24%、28.80%、33.48%、37.82%、40.57%,凈利率為10.61%、14.22%、19.06%、21.20%、25.89%。跟營業(yè)收入和凈利潤走勢一樣,毛利率、凈利率也是連續(xù)4年增長。

    蘇利股份在年報(bào)中稱,高速長期從事農(nóng)藥、阻燃劑及其他精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,主要產(chǎn)品質(zhì)量一直位于行業(yè)領(lǐng)先水平。

    截至目前,蘇利股份產(chǎn)品主要由農(nóng)藥及農(nóng)藥中間體、阻燃劑兩大板塊。其中,農(nóng)藥主導(dǎo)產(chǎn)品為百菌清、嘧菌酯,均為農(nóng)藥原藥。目前,兩款產(chǎn)品均為爆款,屬于全球領(lǐng)先。阻燃劑類主要產(chǎn)品為十溴二苯乙烷及阻燃母粒,屬于國內(nèi)領(lǐng)先。

    2018年蘇利股份的營業(yè)收入構(gòu)成中,第一大板塊占比為62.90%。從區(qū)域看,國內(nèi)銷售收入占比為52.73%,國外銷售收入占比為45.82%,基本上屬于均衡狀態(tài)。此外,其他精細(xì)化工板塊雖然對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)不多,但競爭力也較強(qiáng)。在年報(bào)中,蘇利股份解釋公司營業(yè)收入及毛利率增長原因時(shí),稱系產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。產(chǎn)品提價(jià)后,產(chǎn)品依舊暢銷。去年,農(nóng)藥及農(nóng)藥中間體產(chǎn)銷率為99.35%,阻燃劑及中間體產(chǎn)銷率為99.47%。此外,其他精細(xì)化工產(chǎn)品的產(chǎn)銷率更是達(dá)到101.29%。

    蘇利股份盈利能力持續(xù)提升的同時(shí),財(cái)務(wù)運(yùn)營也頗為穩(wěn)健。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示,2012年以來,公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入。2012年至2018年,這一指標(biāo)值分別為0.67億元、1.65億元、1.76億元、1.47億元、2.37億元、2.85億元、4.20億元,基本上走出上行態(tài)勢。對比凈利潤數(shù)據(jù),二者基本相匹配。

    經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入,使得蘇利股份資金十分寬裕。截至去年底,公司貨幣資金12.42億元,而公司短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債、應(yīng)付債券等均為0元。這些數(shù)據(jù)足以說明,公司現(xiàn)金流十分充足。

    資產(chǎn)負(fù)債率方面,2012年,蘇里股份的資產(chǎn)負(fù)債率為50.89%,隨后是長達(dá)5年下降,2017年為最低點(diǎn),為7.72%,去年略有上升至9.09%,今年一季度末為9.12%,仍低于10%。對比發(fā)現(xiàn),并非是因?yàn)?016年公司IPO募資后負(fù)債率下降,實(shí)際上,從2013年開始,至公司上市前的2015年,資產(chǎn)負(fù)債率一直在下降,2015年為26.41%。

    從應(yīng)收賬款及存貨角度看,2016年,其應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)為3.04億元,去年為3.42億元,兩年增長12.50%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于凈利潤及營業(yè)收入增長速度。2016年,其存貨為1.55億元,去年增至2.04億元,兩年增長31.62%,略高于營業(yè)收入增長速度。