搶過來的世界農(nóng)資航母

根據(jù)先正達(dá)預(yù)披露的招股書,此次上市先正達(dá)擬公開發(fā)行不超過27.86億新股,計劃募資650億元,這一巨額募資或?qū)⒋蚱拼饲坝芍行緡H創(chuàng)下的 532.3億元募資記錄,有望創(chuàng)十年來A股最大IPO記錄。

據(jù)悉,先正達(dá)集團(tuán)于2019年6月成立于上海,注冊資本約114億元,由Syngenta AG、安道麥股份有限公司及中國中化集團(tuán)有限公司農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)組成,其前身可以追溯到1758年。作為一家老牌農(nóng)化巨頭,先正達(dá)的主營業(yè)務(wù)涵蓋了植物保護(hù)、種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)等諸多業(yè)務(wù)。

2019 年,先正達(dá)集團(tuán)在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第二、作物營養(yǎng)行業(yè)排名第一,是中國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技的領(lǐng)軍者。根據(jù)其輔導(dǎo)備案信息顯示,目前中國化工農(nóng)化有限公司為先正達(dá)控股股東,直接持股 99.1%,并通過全資子公司麥道夫有限公司間接持有先正達(dá)集團(tuán)0.9%的股份,其已經(jīng)成為一家"地道"的國有農(nóng)化科技企業(yè),這與此前成功的"跨國并購"不無關(guān)系。

在中國中化并購先正達(dá)之前,由于受全球谷物市場的低迷環(huán)境影響,先正達(dá)面臨收入下滑、持續(xù)虧損的境地。為挽救虧損先正達(dá)跟很多農(nóng)化巨頭一樣,希望通過出售資產(chǎn)方式來完成資產(chǎn)切割重組。

在先正達(dá)發(fā)出正式收購要約之后,行業(yè)巨頭孟山都以及中國中化集團(tuán),紛紛展開與先正達(dá)的接洽工作,在時間上前者接洽的時間還要更早一些,但最終中國中化以高價拿下了先正達(dá)的股權(quán),從而從外資巨頭手中"搶"到了這個農(nóng)資巨頭。在完成收購之后,中國中化迅速將旗下優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)資產(chǎn)注入其中,實(shí)力大增的先正達(dá)在隨后迅速實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

根據(jù)招股書,2020年先正達(dá)集團(tuán)全年取得銷售收入1520億元,按2020年平均匯率折合220億美元,超越拜耳215億美元和科迪華142億美元的年度銷售額,已經(jīng)當(dāng)仁不讓地成為全球農(nóng)化行業(yè)中的執(zhí)牛耳者。

備受爭議的天價收購

不過,從中國中化收購先正達(dá)的整個過程來看,這場"跨國收購"起先并不為外界所看好。

從收購代價來說,當(dāng)時收購是在先正達(dá)仍虧損的情況下,按照其作為上市企業(yè)的較高市價合計出資430億美元達(dá)成的,這一價格已經(jīng)較其實(shí)際市值溢價高達(dá)20%以上,這樣的"天價收購"自然引發(fā)了不小的爭議。

另外,由于先正達(dá)的業(yè)務(wù)遍及上百個國家和地區(qū),復(fù)雜的交割手續(xù)使整個收購流程變得曠日持久。根據(jù)相關(guān)資料來看,從2016年開始接洽,到去年正式完成重組再到如今上市,中國中化集團(tuán)對先正達(dá)的整個并購活動持續(xù)了長達(dá)四五年的時間,長周期的收購自然很消耗關(guān)注它的投資者的耐心。

同時,以當(dāng)時來看收購后企業(yè)的效益也存在變數(shù)。以農(nóng)化巨頭拜耳收購孟山都為例,前者在完成對后者的收購之后,雖然短期之內(nèi)成為業(yè)內(nèi)最大的農(nóng)化巨頭,但由于收購后者產(chǎn)生了巨額債務(wù),加上后者不斷發(fā)酵的農(nóng)藥致癌事件影響,使得拜耳公司在完成收購之后不僅業(yè)績上受到牽連,而且還陷入到持續(xù)不斷的"訴訟官司"之中,市場形象大受影響,公司股價也一再受到打壓。

在此背景下,面臨同樣的"天價收購"國內(nèi)自然會謹(jǐn)慎不少。但從收購結(jié)果來看,中國中化的這次收購帶來的效益卻是顯而易見的。招股書數(shù)據(jù)顯示,2018 年、2019年先正達(dá)歸母凈利潤分別為-22億元和-40億元。在去年整合完成之后,先正達(dá)實(shí)現(xiàn)了首次扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤44億元。不難看出,先正達(dá)在被整合之后增收不增利的情況明顯得到了改善。

搶籌上市圖謀何在

既然經(jīng)營成績顯著改善,那么先正達(dá)為什么還要謀求上市呢？從其自身的情況來看,或許也不難理解。

首先,是緩解巨額的債務(wù)壓力。根據(jù)先正達(dá)招股書披露的消息來看,先正達(dá)此次募資將會有58%用于償還長期債務(wù)。招股書數(shù)據(jù)顯示,此次募集資金中有195億元用于償還長期債務(wù),這或?qū)ζ涓纳朴芰Υ笥袔椭?/P>

招股書顯示截至2020年末,先正達(dá)集團(tuán)合并報表層面累計未彌補(bǔ)虧損金額達(dá)到了82.65億元,巨額債務(wù)是造成這一虧損的很重要原因。數(shù)據(jù)顯示,從 2017年中國中化集團(tuán)為達(dá)成要約收購,除了支付430億美元(約合人民幣 3000億)的收購費(fèi)用之外,還提前支付了部分融資借款的支出,這使得這項收購的總花費(fèi)達(dá)到了490億美元。

"兩化" 重組農(nóng)業(yè)資產(chǎn)之后,先正達(dá)集團(tuán)承繼了之前收購產(chǎn)生的所有債務(wù),這或許成為其加速上市的一個重要原因。畢竟,上市之后先正達(dá)可以通過債轉(zhuǎn)股的方式,緩解巨額債務(wù)帶來的壓力,從而有效提升其總體盈利能力。

其次,此次融資還將用于投資并購。招股書顯示,本次募集的資金還將用于揚(yáng)農(nóng)化工以及瓦拉格羅的海外投資并購活動。招股書顯示,為達(dá)成收購揚(yáng)農(nóng)化工36.17%的股權(quán)要約,以及先正達(dá)植保收購?fù)呃窳_100%的股權(quán)要約,先正達(dá)需要多達(dá)上百億的資金籌備,這也是其此次上市募資的重要因素。

另外,為其新業(yè)務(wù)MAP平臺籌集資金也是本次融資的重點(diǎn)。根據(jù)招股書,本次招股募資將有12%的資金用于拓展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)平臺MAP的發(fā)展。所謂 "MAP",是指農(nóng)業(yè)科技企業(yè)通過使用包括遙感技術(shù)等在內(nèi)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù),在"減水、減藥、減肥"的情況下,幫助農(nóng)民達(dá)到"增產(chǎn)、增收、增質(zhì)"的目的。

根據(jù)先正達(dá)高層規(guī)劃,預(yù)計到2025年要建成覆蓋全國1200多個核心縣城的MAP服務(wù)中心,以服務(wù)更多農(nóng)戶,此次上市或有為其未來推動該業(yè)務(wù)發(fā)展積蓄"糧草"的考慮。

打響國產(chǎn)種業(yè)翻身仗

目前來看加速募資上市的先正達(dá),未來的發(fā)展方向或許在于以下兩個方面：一是繼續(xù)鞏固其國際市場；二是做大做強(qiáng)國內(nèi)市場。

目前在先正達(dá)的營收結(jié)構(gòu)中,海外營收仍然占據(jù)了絕大多數(shù)。根據(jù)2018年 -2020年先正達(dá)的財報顯示,報告期內(nèi)先正達(dá)集團(tuán)來自境外的主營業(yè)務(wù)收入合計占比分別達(dá)到了79.47%、80.16%和79.78%。比如,在2020年先正達(dá)的海外營收中,有24.5%來自拉美市場,有22.6%來自歐洲、非洲和中東地區(qū),有19.5%來自北美地區(qū),其余為亞洲地區(qū)。

多達(dá)8成的海外營收,使先正達(dá)成為名副其實(shí)的國際化農(nóng)化巨頭,不過先正達(dá)的海外擴(kuò)張同樣面臨諸多挑戰(zhàn)。具體來說,在拜耳收購全球轉(zhuǎn)基因巨頭孟山都之后,世界農(nóng)化領(lǐng)域?qū)嵸|(zhì)上形成了拜耳、先正達(dá)、陶氏杜邦三強(qiáng)并立的局面。面對實(shí)力強(qiáng)大的拜耳加上行業(yè)前三的陶氏,先正達(dá)想要進(jìn)一步發(fā)展,就必須鞏固其在國際市場的影響力。而通過上市"儲糧",無疑對其鞏固國際市場大有裨益。

另外,開拓國內(nèi)市場也是其接下來所要做的重要動作。目前先正達(dá)在中國國內(nèi)市場的營收僅占其總營收的20%不到,還有很大的開拓空間；另外,"大國小農(nóng)"的落后農(nóng)業(yè)現(xiàn)狀,正伴隨著國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的有序推進(jìn)迎來歷史性機(jī)遇,屆時將會有一批農(nóng)業(yè)科技企業(yè)因此而崛起,而擁有先進(jìn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的先正達(dá)或有望在其中扮演重要角色。

特別是在國家發(fā)起"把飯碗端在中國人自己的手上"和"打贏中國人的種業(yè)翻身仗"的大背景下,作為全球農(nóng)化巨頭的先正達(dá),在登陸科創(chuàng)板之后或?qū)⒂瓉戆l(fā)展的黃金時代。