引言

在過(guò)去的一段時(shí)間內(nèi),諸多行業(yè)媒體針對(duì)不同的企業(yè)樣本進(jìn)行研究和解讀。針對(duì)選取不同樣本數(shù)量和企業(yè)樣本,可能得出的結(jié)果會(huì)存在細(xì)微的差別。因此,Agropages選擇的研究對(duì)象集中在42家在三大證券交易所(上海、深圳和北京)成功上市的農(nóng)藥企業(yè)。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)名錄(圖1)

來(lái)源：世界農(nóng)化網(wǎng)

2022年年報(bào)回顧：營(yíng)收；毛利率；研發(fā)投入對(duì)比

在過(guò)去的兩個(gè)月的時(shí)間里,許多行業(yè)媒體已經(jīng)針對(duì)諸多上市企業(yè)上年度的營(yíng)收情況、利潤(rùn)等多方面維度進(jìn)行過(guò)解讀。因此,Agropages不在這方面過(guò)多的進(jìn)行分析和解讀,僅做一個(gè)簡(jiǎn)單的回顧。

在營(yíng)收方面來(lái)看,這42家農(nóng)藥上市企業(yè)可以根據(jù)營(yíng)收分成3檔,分別是第一檔營(yíng)收超過(guò)百億的8家農(nóng)藥企業(yè)；第二檔營(yíng)收超過(guò)10億不足百億的23家農(nóng)藥企業(yè)；最后一檔便是營(yíng)收不足10億的11家農(nóng)藥企業(yè)。

營(yíng)收排序是符合正態(tài)分布的,我們可以看出,農(nóng)藥行業(yè)介入的群體非常多,影響企業(yè)發(fā)展的因素也很多,因此便很難出現(xiàn)寡頭、壟斷的企業(yè),與此同時(shí)這些群體大部分企業(yè)都處于中間位。在農(nóng)藥行業(yè)中,原藥產(chǎn)業(yè)所需要的投入金額高,產(chǎn)業(yè)集中度相對(duì)較高。因此,國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)營(yíng)收前21名多數(shù)為農(nóng)藥原藥企業(yè)；而農(nóng)藥制劑產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入門檻和金額,均低于原藥產(chǎn)業(yè),所以我國(guó)農(nóng)藥制劑市場(chǎng)集中度分散。反應(yīng)到營(yíng)收數(shù)據(jù)上來(lái)看,在營(yíng)收不足10億的11家農(nóng)藥企業(yè)中,有5家是制劑企業(yè)；在成功上市的42家的農(nóng)藥企業(yè)中,制劑企業(yè)也僅有6家,換言之,83%的制劑企業(yè)是營(yíng)收不足10億。

相對(duì)于原藥企業(yè)來(lái)說(shuō),制劑企業(yè)營(yíng)收能力有待加強(qiáng)。因此,可以發(fā)現(xiàn)制劑企業(yè)嘗試著積極轉(zhuǎn)型,諾普信除了制劑業(yè)務(wù)以外,還新增現(xiàn)代特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)；美邦藥業(yè)建設(shè)自產(chǎn)自銷的原藥和肥料項(xiàng)目；而綠亨科技是將農(nóng)藥、種子和肥料三者都融入進(jìn)公司的業(yè)務(wù)當(dāng)中,從公司營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看,種子業(yè)務(wù)占據(jù)企業(yè)營(yíng)收的一大部分。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)營(yíng)收一覽(圖2)

來(lái)源：各企業(yè)年報(bào)

毛利率對(duì)企業(yè)的意義在于衡量企業(yè)的盈利能力,評(píng)估企業(yè)的成本控制能力和追蹤企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)并不能真正反應(yīng)出企業(yè)在這一財(cái)年的真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力,而毛利率卻可以。

在毛利率方面來(lái)看,這42家農(nóng)藥上市企業(yè)可以根據(jù)產(chǎn)品毛利率分成5檔,分別是第一檔毛利率超過(guò)40%的7家農(nóng)藥企業(yè)；第二檔毛利率超過(guò)30%的8家農(nóng)藥企業(yè)；第三檔毛利率超過(guò)20%的18家農(nóng)藥企業(yè)；第四檔毛利率超過(guò)10%的6家農(nóng)藥企業(yè)；最后一檔毛利率低于10%的3家農(nóng)藥企業(yè)。

通過(guò)毛利率的分布排序加上結(jié)合前面的營(yíng)收可以發(fā)現(xiàn)三個(gè)有意思的現(xiàn)象。第一,在營(yíng)收排名較靠后的11家企業(yè)中,有6家企業(yè)的毛利率能排進(jìn)前10名,這些企業(yè)在未來(lái)是可能創(chuàng)造較高營(yíng)收的；第二,同樣是制劑企業(yè),營(yíng)收靠后,但是美邦藥業(yè)和綠亨科技在毛利率上表現(xiàn)十分搶眼,分列前兩位,而東寶股份和綠邦作物在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上,還有待加強(qiáng)；第三,營(yíng)收超過(guò)百億的8家企業(yè),他們的毛利率沒有一家進(jìn)入前10,排名最高的是興發(fā)股份,排名第11。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)毛利率一覽(圖3)

來(lái)源：各企業(yè)年報(bào)

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一般可以簡(jiǎn)單的分成研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三個(gè)部分,研發(fā)提高產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),生產(chǎn)提供銷售產(chǎn)品保障,銷售營(yíng)收反哺產(chǎn)品迭代,農(nóng)藥企業(yè)也并不例外。根據(jù)目前的農(nóng)藥經(jīng)營(yíng)模式,基本可以分成3類企業(yè),分別是創(chuàng)制型、仿制型和制劑型。但是3類企業(yè)并沒有明確的邊界,即一家農(nóng)藥企業(yè)既能算是創(chuàng)制型也能算仿制型企業(yè)。

目前我國(guó)農(nóng)藥品種主要以仿制藥為主,一般認(rèn)為,創(chuàng)制型企業(yè)的科研投入高于仿制型企業(yè),高于制劑型企業(yè)。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)研發(fā)費(fèi)用一覽(圖4)

來(lái)源：各企業(yè)年報(bào)

但是從研發(fā)比率上來(lái)看,我們可以發(fā)現(xiàn),多數(shù)農(nóng)藥企業(yè)是比較愿意將營(yíng)業(yè)收入的2%-5%,拿來(lái)做科研費(fèi)用。其中,營(yíng)收排名最后的三家農(nóng)藥企業(yè),卻貢獻(xiàn)超過(guò)10%的研發(fā)比率,也側(cè)面說(shuō)明這些企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到科技創(chuàng)新對(duì)企業(yè)的重要性,科技創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力之一。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)研發(fā)投入比率一覽(圖5)

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庫(kù)存： 三分之二農(nóng)藥上市公司庫(kù)存漲幅高于30%

在企業(yè)的年報(bào)中間,有三張表很重要,它們分別是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。庫(kù)存就是在資產(chǎn)負(fù)債中,歸屬于資產(chǎn)的類目。某種程度上,庫(kù)存的增加會(huì)使公司資產(chǎn)的上升,公司資產(chǎn)負(fù)債率下降。

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一,過(guò)高意味著企業(yè)償債能力相對(duì)較弱,可能會(huì)面臨違約或破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。所以,報(bào)表上體現(xiàn)的資產(chǎn)負(fù)債率下降可能會(huì)造成忽視庫(kù)存上升所帶來(lái)的潛在問(wèn)題。

隨著現(xiàn)代社會(huì)的不斷發(fā)展和信息化的普及,國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)之間的關(guān)系也正不斷優(yōu)化,在農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈管理中有一項(xiàng)不可忽視的環(huán)節(jié),那就是庫(kù)存管理,需要農(nóng)藥企業(yè)管理人員保持極高的重視程度和敏銳度。

事實(shí)上,農(nóng)藥企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能否具備高效科學(xué)的庫(kù)存管理能力是與同類型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中有效的競(jìng)爭(zhēng)武器,能夠充分體現(xiàn)企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)水平。在日漸激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中,企業(yè)管理人員實(shí)現(xiàn)高效的物流管理,提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率,減少庫(kù)存對(duì)資金的占用,從而降低產(chǎn)品成本,已成為每個(gè)企業(yè)必須面對(duì)的課題。

從下圖上來(lái)看,我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象。在觀察樣本中的42家企業(yè)中,僅有不足三分之一的企業(yè)庫(kù)存是在下降的。而增加庫(kù)存的企業(yè)中,超過(guò)三分之一的企業(yè)庫(kù)存漲幅大于30%。這方面可以明顯感受到,多數(shù)中國(guó)的上市農(nóng)藥企業(yè)在2023年將會(huì)面臨到的庫(kù)存壓力。庫(kù)存壓力所帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊是所有企業(yè)都要承受的。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)庫(kù)存金額一覽(圖6)

來(lái)源：各企業(yè)年報(bào)

上圖的庫(kù)存金額,沒有排除掉一些重心在開發(fā)國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè),如潤(rùn)豐股份和安道麥企業(yè)；也沒有排除掉像湖南海利和新安股份這樣的企業(yè),屬于鋰電池部分或者是硅基材料方面的庫(kù)存。

就在半個(gè)月前,尚普咨詢集團(tuán)對(duì)2023年中國(guó)農(nóng)藥的市場(chǎng)規(guī)模做出預(yù)測(cè)。中國(guó)農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模在2010-2022年間從2010年的180.6億元上升至2022年的296億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4.5%。預(yù)計(jì)2023年底將達(dá)到320億元。

2022年中國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)量約為250萬(wàn)噸,占全球總產(chǎn)量的38.5%；出口量為140萬(wàn)噸,占全球總出口量的28.9%。中國(guó)主要出口除草劑、殺蟲劑和殺菌劑,其中除草劑出口量最大,占出口總量的55.5%。預(yù)計(jì)2023年,中國(guó)農(nóng)藥市場(chǎng)將受益于國(guó)內(nèi)外需求增加、國(guó)家政策支持和技術(shù)創(chuàng)新等因素,農(nóng)藥產(chǎn)量和出口量有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

鑒于國(guó)家政策的宏觀調(diào)整和限制,2023年中國(guó)農(nóng)藥的產(chǎn)量與2022年的變化幅度不會(huì)太大。假定按照2022年的比例,約有50%的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外,那么42家上市農(nóng)藥企業(yè)的國(guó)內(nèi)消耗的庫(kù)存金額也需要206億元左右。

庫(kù)存周轉(zhuǎn)次數(shù)具有迷惑性

眾所周知,良好的庫(kù)存管理不僅是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ),也是企業(yè)保持持續(xù)高效運(yùn)行的關(guān)鍵因素。高效的庫(kù)存周轉(zhuǎn)次數(shù)是企業(yè)管理能力的體現(xiàn)也是企業(yè)流動(dòng)資金的保證之一。它可以衡量企業(yè)存貨的流動(dòng)性和利用效率。

通過(guò)不斷地監(jiān)控和分析庫(kù)存周轉(zhuǎn)率,企業(yè)管理者可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決存貨積壓、資金占用等問(wèn)題,從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和競(jìng)爭(zhēng)力。

庫(kù)存周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)內(nèi)較高,表明企業(yè)能夠快速地將存貨變現(xiàn),提高經(jīng)營(yíng)效益。相反,庫(kù)存周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)內(nèi)較低,則表明企業(yè)存在較大的資金占用成本和庫(kù)存成本,經(jīng)營(yíng)效益較低。因此,企業(yè)想要提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率,就務(wù)必對(duì)供應(yīng)鏈的管理方式和工作程序進(jìn)行優(yōu)化,已達(dá)到控制庫(kù)存水平,減少庫(kù)存成本和資金占用成本的目的。

但是庫(kù)存周轉(zhuǎn)次數(shù)是具有迷惑性。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)次數(shù)一覽(圖7)

來(lái)源：各企業(yè)年報(bào)

從上圖7中也不能看出,超過(guò)50%的企業(yè)都提高他們周轉(zhuǎn)次數(shù),更有近三分之一的企業(yè)將庫(kù)存周轉(zhuǎn)的天數(shù)縮短10天以上。但是否意味著這些企業(yè)已經(jīng)做好庫(kù)存壓力的減負(fù)了呢？

答案很顯然是否定的,庫(kù)存周轉(zhuǎn)次數(shù)的相對(duì)滯后性。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的庫(kù)存指標(biāo)不能提前對(duì)行業(yè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行拐點(diǎn)預(yù)判,也無(wú)法主導(dǎo)行業(yè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。但庫(kù)存指標(biāo)的運(yùn)行對(duì)行業(yè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)品價(jià)格的展望同樣具有一定意義,具體表現(xiàn)在庫(kù)存指標(biāo)迎來(lái)拐點(diǎn)后進(jìn)入新趨勢(shì)的前半段,行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境和產(chǎn)品價(jià)格周期將處于同向發(fā)展的階段,在短期內(nèi)均不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。

行業(yè)風(fēng)向標(biāo)

5月16日,中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了2023全國(guó)農(nóng)藥行業(yè)銷售TOP100名單,安道麥股份有限公司以337.69億元的銷售額摘得桂冠,江蘇揚(yáng)農(nóng)化工股份有限公司銷售額達(dá)155.55億元,位列第二,山東濰坊潤(rùn)豐化工股份有限公司銷售額達(dá)144.6億元,位列第三。

安道麥

安道麥庫(kù)存明細(xì)(圖8)

來(lái)源：各企業(yè)年報(bào)

安道麥作為去年中國(guó)農(nóng)藥市場(chǎng)的行業(yè)龍頭,我們可以從上圖發(fā)現(xiàn),安道麥庫(kù)存增加主要是集中在終端市場(chǎng)的產(chǎn)品中,并且在產(chǎn)品的庫(kù)存額也增加接近1倍。

安道麥自己判斷,綜合來(lái)看,2022年全年植保需求保持強(qiáng)勁,農(nóng)民有能力接受植保產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)。2023年開年以來(lái),部分地區(qū)植保產(chǎn)品渠道庫(kù)存高于平均水平的現(xiàn)象,有可能拖累近期需求。消費(fèi)者與專業(yè)解決方案業(yè)務(wù)因渠道庫(kù)存積高與降價(jià)預(yù)期增速放緩。

總而言之,渠道內(nèi)庫(kù)存的積累有可能拖累上半年的需求,預(yù)計(jì)影響將持續(xù)至存量被市場(chǎng)完全消化。

揚(yáng)農(nóng)化工

揚(yáng)農(nóng)化工庫(kù)存明細(xì)(圖9)

來(lái)源：各企業(yè)年報(bào)

揚(yáng)農(nóng)化工的情況和安道麥類似,終端庫(kù)存商品的庫(kù)存大幅度上升,是導(dǎo)致?lián)P農(nóng)化工的庫(kù)存金額上升的主要原因。其中,原藥產(chǎn)品的庫(kù)存量達(dá)到10,860.79噸,相比于2021年度,原藥產(chǎn)品的庫(kù)存增長(zhǎng)92.22%。

揚(yáng)農(nóng)化工年報(bào)中有一句話值得引起注意,″此外,中西部新建產(chǎn)能進(jìn)入投產(chǎn)期,產(chǎn)能釋放,競(jìng)爭(zhēng)激烈,下半年加之海外市場(chǎng)渠道庫(kù)存較多,多數(shù)品種價(jià)格高位回落?！逯形鞑康男陆óa(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入了投產(chǎn)期,結(jié)合目前市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)都是高庫(kù)存的情況。企業(yè)之間的庫(kù)存壓力將會(huì)是巨大的。

潤(rùn)豐股份

潤(rùn)豐股份庫(kù)存明細(xì)(圖10)

來(lái)源：各企業(yè)年報(bào)

潤(rùn)豐股份相比于安道麥和揚(yáng)農(nóng)化工來(lái)說(shuō),能夠較為穩(wěn)定的控制庫(kù)存。但是單看″庫(kù)存商品″此項(xiàng),潤(rùn)豐股份的庫(kù)存數(shù)量也是上升的。

潤(rùn)豐股份的判斷,2022年三季度后出現(xiàn)明顯的階段性的供大于求,作物保護(hù)品價(jià)格整體開始下行,而這種價(jià)格下行更加導(dǎo)致市場(chǎng)端采購(gòu)的猶豫、延遲及去庫(kù)存,這更加加劇了階段性的供應(yīng)過(guò)剩,致使作物保護(hù)品價(jià)格整體持續(xù)下行且下行幅度不低。

寫在最后

2021年四季度的能耗雙控帶來(lái)的價(jià)格飆漲,全球主要市場(chǎng)端對(duì)于供應(yīng)的擔(dān)憂導(dǎo)致的恐慌加量采購(gòu)一直延續(xù)到2022年的三季度。這就是為什么多數(shù)企業(yè)的庫(kù)存數(shù)極高的原因。

2022年的高景氣度卻并未延續(xù)到2023年,至少?zèng)]有延續(xù)到一季度。在2023年一季度公開的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也能看到,這些農(nóng)藥上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利雙增的寥寥無(wú)幾,企業(yè)的庫(kù)存仍然在持續(xù)增加,部分原藥產(chǎn)品價(jià)格開始出現(xiàn)倒掛局面,企業(yè)紛紛采取降產(chǎn)量、降價(jià)、停車、出庫(kù)存來(lái)應(yīng)對(duì)。

過(guò)去2-3年的時(shí)間,因?yàn)槲锪骱鸵咔榈纫蛩?造就的農(nóng)藥原材料價(jià)格和庫(kù)存持續(xù)走高,大多數(shù)主要商品的全球庫(kù)存水平仍然處于歷史高位。目前中國(guó)農(nóng)藥企業(yè)的格局相對(duì)穩(wěn)定,但是農(nóng)藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的壓力是多方面的,去產(chǎn)能、供給側(cè)改革和國(guó)家政策法規(guī)的限制,都給企業(yè)帶來(lái)不小的壓力,庫(kù)存壓力只是其中之一。