大宗商品價(jià)格和全球經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)正相關(guān)特點(diǎn)?！皬?001年中國(guó)加入WTO至今,全球共經(jīng)歷了四輪經(jīng)濟(jì)周期。其中,在2015-2017年第三輪經(jīng)濟(jì)周期中,受我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及房地產(chǎn)第二輪改善性需求的提振,大宗商品價(jià)格上漲幅度較大。雖然全球經(jīng)濟(jì)周期和大宗商品價(jià)格從方向上來(lái)講是相關(guān)的,但漲幅關(guān)聯(lián)度偏弱。因此,我們不能僅根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)周期來(lái)判斷大宗商品價(jià)格定量上的漲跌幅,但對(duì)于定性方向,它還是有比較明顯的指引作用的?！睆垥造o說(shuō)。

　　“過(guò)去四輪經(jīng)濟(jì)周期,每一輪的時(shí)間領(lǐng)先幅度都不太一樣。因此,從短周期定量的角度來(lái)看,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化幅度和商品價(jià)格的漲跌幅度很難一一對(duì)應(yīng)。”張曉靜說(shuō)。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解,自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái),美國(guó)利率已經(jīng)上升5%,高利率不斷挫傷美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求逐漸走弱。

　　美聯(lián)儲(chǔ)此次加息是否達(dá)到了預(yù)期效果？張曉靜認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)此次加息嚴(yán)重滯后于全球經(jīng)濟(jì)周期,且加息速度過(guò)快,對(duì)企業(yè)沖擊較大。從能反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、零售、進(jìn)出口等多個(gè)維度來(lái)看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入比較明顯的下行狀態(tài)。因此,如果美國(guó)繼續(xù)延續(xù)高利率、信貸持續(xù)收縮,那么美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能會(huì)在第二季度或者第三季度進(jìn)入衰退期。

　　那么,美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的目標(biāo)到底在哪兒？張曉靜認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)已經(jīng)落伍的觀(guān)點(diǎn),未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在3%或者4%的時(shí)候停止加息,由此進(jìn)入降息通道。不過(guò),現(xiàn)在美國(guó)的核心通脹還有5.6%,即便以2%作為通脹目標(biāo),距離停止加息還有一段很長(zhǎng)的路要走。即使美聯(lián)儲(chǔ)降息,大宗商品價(jià)格也很難在短時(shí)間內(nèi)上漲?？v觀(guān)歷史,在美聯(lián)儲(chǔ)降息前后,大宗商品價(jià)格普遍下跌,當(dāng)降息進(jìn)入后半程,需求下跌到一定低位時(shí),大宗商品價(jià)格才可能傾向于上漲。由此來(lái)看,短時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)立刻降息,即使今年三、四季度美聯(lián)儲(chǔ)存在降息的可能,大宗商品價(jià)格則更多跟隨需求疲軟走弱,而不會(huì)跟隨降息啟動(dòng)上漲行情。

　　把眼光轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi),美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然處于衰退期,但我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇,兩種相反的周期對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有怎樣的影響？張曉靜表示,制造業(yè)投資跟出口的相關(guān)性很強(qiáng),出口增速基本領(lǐng)先制造業(yè)增速10個(gè)月左右,把基數(shù)效應(yīng)釋放之后,我國(guó)出口交貨值同比增速?gòu)?022年第二季度開(kāi)始持續(xù)下行,目前已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。受到海外經(jīng)濟(jì)的影響,今年我國(guó)制造業(yè)投資壓力較大。

　　對(duì)于未來(lái)大宗商品價(jià)格走勢(shì),張曉靜分析說(shuō),這一輪大宗商品熊市主要因?yàn)槊绹?guó)政府部門(mén)加的杠桿過(guò)高,企業(yè)部門(mén)的杠桿適中,政府部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表比較穩(wěn)健。因此,不會(huì)輕易重演2008年需求大跌的故事,并且上游品種庫(kù)存不高,供給端比較穩(wěn)定,但需求下滑已成事實(shí)。所以說(shuō),接下來(lái)即使出現(xiàn)熊市,更多的將是結(jié)構(gòu)性行情。“從中期角度來(lái)看,不同種類(lèi)的商品需求對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)周期的不同階段,因?yàn)椴煌唐废掠涡枨蟮募?xì)分是不同的,所以商品的漲跌一般是分層次發(fā)生的,并不是一次性發(fā)生的。此外,不同商品漲跌還跟其自身供求和庫(kù)存狀況密切相關(guān)?！彼硎尽?/P>