農(nóng)藥行情進(jìn)入冰點(diǎn)；草銨膦價(jià)格也跌到了9萬以下......

先貼美國天然氣期貨周線圖：

10美元/百萬英熱單位到2美元/百萬英熱單位,目前折合人民幣2*6.9/28.3=0.487元/m³。

美國能源價(jià)格已經(jīng)回歸疫情前價(jià)格。

而一直熱炒歐洲天然氣價(jià)格新聞的媒體,在歐洲天然氣價(jià)格大跌后,也不報(bào)道了。

歐洲天然氣價(jià)格從2022年8月26日339歐元/兆瓦時(shí),到目前的41歐元/兆瓦時(shí),基本上可以說打1折。

而目前41歐元/兆瓦時(shí)的價(jià)格,相較于俄烏戰(zhàn)爭之前的5-10歐元/兆瓦時(shí),也是很高的價(jià)格。 (41/100)*7=2.87元/m³。

工業(yè)化的本質(zhì)就是過剩。

超額利潤,只能維持一段時(shí)間,就看行業(yè)集中度,CR3、CR6,就決定了超額利潤維持的時(shí)間。

如果維持時(shí)間超出預(yù)期,就有新的玩家入場,而產(chǎn)能爆發(fā)就會帶來價(jià)格下降。價(jià)格打到冰點(diǎn),就會有產(chǎn)能的離場,離場之后,總的產(chǎn)能下降后,如果是增量市場,價(jià)格又會慢慢起來。而所謂的周期就在這里產(chǎn)生。

在農(nóng)藥行業(yè)來看,農(nóng)藥跟醫(yī)藥雖然有些方面相同,但醫(yī)藥的效果哪怕好1%,可能都有人愿意多花1倍的價(jià)格購買；而農(nóng)藥哪怕效果好50%,農(nóng)民這邊仍然算的是成本賬,要算農(nóng)藥在最終銷售出去的農(nóng)產(chǎn)品里占的成本百分比。種子、特別轉(zhuǎn)基因種子是核心壁壘,賺取了大部分的利潤,而農(nóng)藥化肥成本占比,一直在固定的百分比上下波動(dòng)。

在中國企業(yè)這里,核心技術(shù)還是較少的,本質(zhì)上是同質(zhì)化的產(chǎn)品在進(jìn)行同質(zhì)化的競爭。而且在中國,技術(shù)擴(kuò)散快,資本很有錢。中國人上項(xiàng)目,總是一窩蜂的就上,無論是大煉化、光伏,還是農(nóng)藥,最近這三年資本開支是歷史性的高點(diǎn)。

五大跨國公司先正達(dá)、科迪華、拜耳、安道麥、紐發(fā)姆2022年報(bào)及招股說明書已經(jīng)都公布了,我們可以看到一些真實(shí)的數(shù)據(jù)。

以下所有數(shù)據(jù)均來自于萬得WIND、公司年報(bào)及招股說明書。(計(jì)價(jià)單位為人民幣)

1、先正達(dá)

• 2020庫存賬面余額584.7億人民幣,計(jì)提26億。庫存商品345億

• 2021庫存賬面余額707.3億人民幣,計(jì)提30億。庫存商品429億

• 2022庫存賬面余額1031.7億人民幣,計(jì)提40億。庫存商品605億。歷史最高。

從會計(jì)準(zhǔn)則來看,存貨的計(jì)算是以購入價(jià)(成本價(jià)),并非是以市場價(jià)格來核定的,故我們可以理解,先正達(dá)的庫存成本是比較高的。且相較2020、2021年大幅上升。

但需要說明的是,先正達(dá)的庫存問題很大原因是合并報(bào)表所致 。

2、科迪華

科迪華是杜邦農(nóng)化板塊及陶氏農(nóng)化板塊分拆之后合并成為的公司,種子沿襲了杜邦先鋒這個(gè)種子行業(yè)龍頭的地位,在農(nóng)化行業(yè)影響極其深厚。

• 2020計(jì)提后庫存賬面余額318億人民幣

• 2021計(jì)提后庫存賬面余額330億人民幣

• 2022計(jì)提后庫存賬面余額474億人民幣。庫存商品32.6億美元,折合227億人民幣。

科迪華庫存大幅上升。

3、拜耳

2018年拜耳收購美國孟山都后,一躍成為世界農(nóng)化行業(yè)No.1,孟山都的轉(zhuǎn)基因和農(nóng)達(dá)這兩個(gè)農(nóng)化行業(yè)的大殺器在手。

• 2020計(jì)提后庫存賬面余額879億人民幣

• 2021計(jì)提后庫存賬面余額816億人民幣

• 2022計(jì)提后庫存賬面余額894億人民幣

拜爾經(jīng)營比較穩(wěn)健,存貨情況比較良好。維持在800-900億。而考慮到2022年草甘膦、雙甘膦價(jià)格平均價(jià)格仍然維持高位,拜爾存貨情況可能較少。

而拜耳的2022年報(bào)上明確說了,他們在美國新奧爾良的裝置加大了能源消耗、加大了產(chǎn)能,而拜耳的庫存相較2021、2022,基本持平,那么只有一種解釋,加大產(chǎn)能的同時(shí),加大了銷售力度,所以庫存才會維持一個(gè)相對穩(wěn)定的位置。而且2022草甘膦的平均價(jià)格是比2021年的平均價(jià)格要高的,所以拜耳銷售力度相較以往是更大的。

4、安道麥

安道麥?zhǔn)呛鼻G州沙隆達(dá)、以色列馬克西姆阿甘公司經(jīng)中國化工重組后的公司(2017年后合并報(bào)表)。以色列馬克西姆阿甘公司以前是世界上非專利植物保護(hù)公司。

• 2020計(jì)提后庫存賬面余額103億人民幣、營收284億人民幣；營收與庫存比為2.75

• 2021計(jì)提后庫存賬面余額117億人民幣、營收310億人民幣；營收與庫存比為2.64

• 2022計(jì)提后庫存賬面余額169億人民幣、營收373億人民幣；營收與庫存比為2.19

安道麥營收與庫存比數(shù)值越來越小,說明安道麥庫存壓力越來越大。

5、紐發(fā)姆

紐發(fā)姆公司是澳洲最大的農(nóng)化公司。由于萬得上沒有更新其2022庫存,我從其年報(bào)查詢到了。紐發(fā)姆的計(jì)算周期是每年的9月30日。

(1澳幣兌人民幣匯率以45.5/9.76=4.66計(jì)算)

• 2020計(jì)提后庫存賬面余額46.9億人民幣、營收132.67億人民幣。營收與庫存比為2.82

• 2021計(jì)提后庫存賬面余額45.5億人民幣、庫存商品31.17億人民幣。營收149.86億人民幣。營收與庫存比為3.29

• 2022計(jì)提后庫存賬面余額74.59億人民幣、庫存商品48.97億澳幣。營收175.82億人民幣。營收與庫存比為2.35。

可以看到紐發(fā)姆營收與庫存比到達(dá)了一個(gè)較低的數(shù)字,僅比安道麥好一些。

綜上所述,從5家跨國公司來看,行業(yè)龍頭拜耳情況比較好之外,其余4家,庫存情況都很高。紐發(fā)姆、先正達(dá)、安道麥的庫存上升30%以上,行業(yè)不容樂觀。