2022年,世界主要經(jīng)濟(jì)體紛紛遭遇歷史性的通脹難題,巨大的通脹壓力下,以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的全球多數(shù)央行掀起了數(shù)十年來極為罕見的全球加息狂潮,速度之快和規(guī)模之大另人目瞪口呆,全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩也隨之加劇。據(jù)悉,2022年共有約60個(gè)全球主要央行實(shí)施加息,累計(jì)加息次數(shù)超300次,僅有中國、日本、土耳其和俄羅斯等少數(shù)國家采取降息舉措。

　　進(jìn)入2023年,全球貨幣政策走向依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。那么,這輪始自2021年、在2022年愈演愈烈的全球加息周期到底何時(shí)能告一段落？今年是否能迎來全球貨幣政策的拐點(diǎn)？其又將如何影響全球經(jīng)濟(jì)和大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)？對(duì)此,期貨日?qǐng)?bào)記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行解讀。

　　據(jù)了解,從去年全球主要央行加息情況來看,作為拉開2022年加息帷幕的美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)共加息7次,累計(jì)425個(gè)基點(diǎn),其中6月份后連續(xù)4次激進(jìn)加息75個(gè)基點(diǎn)；加拿大央行年內(nèi)同樣加息7次,累計(jì)400個(gè)基點(diǎn),單次加息幅度最高達(dá)100個(gè)基點(diǎn)；阿根廷加息則最為“暴力”,去年加息次數(shù)、單次和累計(jì)加息幅度均為全球最高,年內(nèi)共加息9次,累計(jì)達(dá)3700個(gè)基點(diǎn)；歐洲方面,冰島、英國分別于去年2月就開始加息,成為去年最早加息的國家,年內(nèi)分別加息6次和8次,分別累計(jì)400個(gè)基點(diǎn)和315個(gè)基點(diǎn)。

　　“一直以來,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策都是全球貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)共有兩大基本職能,分別是穩(wěn)定物價(jià)和實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化,2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息的最根本原因是抗擊通脹、保證美元的國際信譽(yù)?！狈秸衅谄谪浫蚝暧^經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師陳臻在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)是表示,隨著美聯(lián)儲(chǔ)在去年3月后持續(xù)加息和縮表,全球各大央行也先后收緊貨幣政策,一方面是為了穩(wěn)定本國高企的物價(jià)水平,另一方面是為了縮小本國國債與美債的收益率之差以及避免本國貨幣過快貶值,降低國際資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著各大央行加快貨幣收緊步伐,陳臻表示,全球需求增速放緩甚至出現(xiàn)萎縮,去年各國PMI不斷回落甚至跌破榮枯線,2022年全球經(jīng)濟(jì)從“過熱”轉(zhuǎn)向“滯漲”,2023年甚至有向“衰退”轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從加息對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響來看,光大期貨宏觀分析師于潔對(duì)記者表示,第一,美聯(lián)儲(chǔ)加息讓非美國家受到更大壓力,不得不大幅度跟進(jìn)加息,從而從整體上利空全球總需求,對(duì)大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)造成偏空影響。第二,美元指數(shù)全年在美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的背景下持續(xù)上行。作為全球大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣,美元與大宗商品價(jià)格天然呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也壓制了大宗商品價(jià)格?！翱傮w來看,去年全球品種且和宏觀相關(guān)性較高的品種在全球加息潮掀起后出現(xiàn)回調(diào),如原油、銅、黃金等,其中原油上半年主要受到俄烏沖突的提振。”


　　全球高通脹之火未滅  海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增大

　　雖然去年主要國家通過不斷收緊貨幣政策來抑制居高不下的通脹,但全球高通脹之火卻并沒有被澆滅,總體來看全球激進(jìn)加息略有成效,但通脹降溫仍十分緩慢。

　　從美國來看,陳臻告訴記者,在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下,美國通脹在今年6月見頂。美國本輪通脹的成因較為復(fù)雜,主要是貨幣超發(fā)以及供給不足等綜合因素共同作用而成的,因此白宮、美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、勞工部、聯(lián)邦海事委員會(huì)等美國多個(gè)政府機(jī)構(gòu)共同配合,從貨幣、供給、需求、成本多個(gè)渠道采取相應(yīng)對(duì)策抗擊通脹,總體上說各方努力取得一定效果,美國通脹在年中出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　進(jìn)入2022下半年,陳臻進(jìn)一步表示,全球通脹出現(xiàn)了分化,其中美國、印度、俄羅斯、韓國、馬來西亞等國家通脹逐漸回落,然而歐元區(qū)、英國、澳大利亞、日本等通脹卻依然在不斷攀升,阿根廷和土耳其甚至發(fā)生惡性通脹。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示,從11月來看,全球除了少數(shù)能源與糧食安全邊際較高的制造業(yè)國家、部分長期陷入通縮的國家,以及一些大宗商品供給國外,其余國家仍面臨較大的通脹壓力。雖然美國、歐元區(qū)、英國通脹壓力較前期出現(xiàn)了邊際改善,但黏性依然較強(qiáng)；此外部分國家通脹仍在上升,包括日本及部分北非、中亞和東歐地區(qū)的國家。

　　“從目前看,即便全球大宗商品價(jià)格已開始回落,但全球長期通脹中樞的抬升不可逆,疫情之前中速增長與溫和通脹的‘大緩和’時(shí)代一去不返。IMF預(yù)計(jì)全球通脹將從2021年的4.7%上升至2022年的8.8%,即使展望至2023年,通脹仍將高達(dá)6.5%,預(yù)示著全球范圍內(nèi)的通脹降溫十分緩慢。”溫彬說。

　　但與2022年相比,陳臻表示,隨著供應(yīng)鏈危機(jī)、能源危機(jī)、糧食危機(jī)逐步得到緩解,2023年全球通脹或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn),多國通脹將見頂回落。

　　從目前來看,全球主要央行1年來的強(qiáng)勁加息不僅未讓2022年高通脹問題得到解決,而且還給2023年埋下了經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)隱患。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2022年11月OECD全球綜合領(lǐng)先指標(biāo)較10月下降0.1至98.69,已連續(xù)8個(gè)月低于100,標(biāo)普全球PMI綜合指數(shù)則已連續(xù)4個(gè)月低于50%榮枯線,緊縮性政策帶來的全球經(jīng)濟(jì)降溫趨勢(shì)十分明顯。

　　聯(lián)合國貿(mào)易發(fā)展會(huì)議報(bào)告近日指出,美聯(lián)儲(chǔ)加息每增加一個(gè)百分點(diǎn),三年內(nèi)其他富裕國家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出將下降0.5%,而發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出將下降0.8%。美聯(lián)儲(chǔ)快速加息,一方面引發(fā)他國資本外流,另一方面也使得新興經(jīng)濟(jì)體和其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體徒增債務(wù)壓力。

　　IMF預(yù)測(cè)2023年海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速普遍回落,歐元區(qū)和英國經(jīng)濟(jì)降幅最明顯,由于能源價(jià)格飆升和地緣沖突導(dǎo)致衰退預(yù)期最為強(qiáng)烈。

　　溫彬認(rèn)為,在各國收緊貨幣、疫情反復(fù)和地緣政治等因素影響下,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力式微,寒意料峭,2023年預(yù)計(jì)將進(jìn)入“淺衰退”區(qū)間。

　　“我們認(rèn)為,2023年全球經(jīng)濟(jì)增速將在2%左右,基本處于滯脹階段。德國、意大利、英國、俄羅斯、烏克蘭等部分國家經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)或繼續(xù)衰退,美國出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)也在50%左右?！标愓檎f。

　　光大期貨研究所所長助理鐘美燕也告訴記者,2023年歐元區(qū)、美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)都將有大幅度下降,而中國經(jīng)濟(jì)仍有可能邊際好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)增速在4.8%。


　　海外加息步伐或放緩 國內(nèi)貨幣政策延續(xù)穩(wěn)增長

    在剛剛過去的2022年12月份,全球主要央行的年內(nèi)最后一次集中加息宣告結(jié)束。其中,美聯(lián)儲(chǔ)加息速度邊際放緩,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示“預(yù)計(jì)2023年不會(huì)降息”；日本央行則意外上調(diào)10年期日本政府債券收益率目標(biāo)區(qū)間,市場(chǎng)認(rèn)為其堅(jiān)持10年的寬松貨幣政策或有轉(zhuǎn)向可能；此外,日前歐洲央行呼吁更快加息以平抑兩位數(shù)通脹率的決策者越來越多。

　　國內(nèi)方面,2022年12月30日央行發(fā)布的第四季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)公報(bào)提出,要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn),強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié),加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度,要精準(zhǔn)有力,發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,增強(qiáng)信心,攻堅(jiān)克難,著力穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià),著力支持?jǐn)U大內(nèi)需,著力為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。此前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出,穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。

　　展望2023年,全球貨幣政策到底會(huì)如何變化？又將如何影響大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)？

　　在陳臻看來,從海外來看,美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在2023年一季度結(jié)束此輪加息,2023年四季度有可能轉(zhuǎn)向降息。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束,各大央行被迫加息的壓力將銳減,部分央行主要為了抗擊本國通脹依然會(huì)加息,但加息步伐將明顯放緩。

　　談及對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響,于潔認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)希望通過金融環(huán)境收緊使得總需求下降,進(jìn)而遏制通脹,但是美國通脹的黏性不是收緊需求能解決的。無論是通脹見頂美聯(lián)儲(chǔ)溫和加息還是通脹沖高導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息,帶來的結(jié)果都是需求的走弱,將壓制大宗商品價(jià)格。此外,美元是大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣,歐元是美元指數(shù)權(quán)重最大的貨幣,歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下,歐元貶值也會(huì)助推美元指數(shù)走強(qiáng),而美元上行對(duì)大宗商品價(jià)格有不利影響。

　　陳臻則表示,美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)過了最鷹時(shí)刻,2023年大宗商品市場(chǎng)受其影響會(huì)小于去年。但也要看到,影響大宗商品價(jià)格的因素很多,不僅僅只有貨幣政策。隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及西方國家對(duì)俄羅斯原油出口價(jià)格設(shè)置上限,2023年原油整體振蕩看跌。同時(shí),還需要慎防全球“黑天鵝”和“灰犀?！笔录谋l(fā),俄烏、科索沃、中東等地緣局勢(shì)升級(jí)可能都會(huì)階段性促使黃金、原油、銅價(jià)格的攀升。

　　國內(nèi)方面,與美聯(lián)儲(chǔ)相比,光大期貨研報(bào)指出,2022年中美貨幣政策呈現(xiàn)明顯劈叉,面對(duì)中美兩國10年期國債收益率曲線從縮窄到倒掛,國內(nèi)貨幣政策依舊堅(jiān)持“以我為主”。同時(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息的情況下,中國央行在8月份意外降息,在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中中國降息尚屬首次,可見美聯(lián)儲(chǔ)加息不改中國貨幣政策自主性。因此,即使美聯(lián)儲(chǔ)2023年不進(jìn)行降息,對(duì)中國貨幣政策的制約依舊較為有限。

　　“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在疫后走出‘V’形復(fù)蘇格局,在出口下行、消費(fèi)和地產(chǎn)偏弱的背景下,基建和制造業(yè)投資成為穩(wěn)增長的重要抓手。為了配合穩(wěn)增長政策的發(fā)力,貨幣流動(dòng)性保持寬松,去年全年央行共降息三次、降準(zhǔn)兩次,與房地產(chǎn)個(gè)人按揭貸款和企業(yè)中長期貸款掛鉤的5年期LPR下行幅度最大?！庇跐嵏嬖V記者,在政策持續(xù)加碼之下,國內(nèi)房地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈的需求和預(yù)期有所好轉(zhuǎn),相關(guān)商品期貨價(jià)格也在去年四季度回暖。

　　展望2023年,于潔認(rèn)為,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來改善,預(yù)計(jì)內(nèi)需替代外需,消費(fèi)和基建替代出口成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要通過政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資,預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資依舊會(huì)承擔(dān)穩(wěn)增長的主要任務(wù)。具體來看,預(yù)計(jì)制造業(yè)投資在高技術(shù)投資帶動(dòng)之下保持高增速,扮演“類基建”的角色；基建保持正增長但高基數(shù)效應(yīng)下幅度不高；房地產(chǎn)聚焦保交樓、保民生,預(yù)計(jì)竣工提速?？偟膩砜?2023年消費(fèi)、房地產(chǎn)、基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等內(nèi)需相關(guān)的品種有需求改善的預(yù)期提振,其價(jià)格有修復(fù)的空間。