資料來源：Phillips McDougall,中金公司研究部

雖然草銨膦需求保持了持續(xù)增長,市場價值穩(wěn)步提升。但其價格走勢可謂跌宕起伏。究其原因,我們認為仍是供需關系的波動。2010-2014年受全球經(jīng)濟復蘇,抗草銨膦作物上市等利好影響,草銨膦原藥價格一路上行,最高價格超過30萬元/噸。自2014年百草枯禁用政策頒布后,市場普遍認為草銨膦將有效承接百草枯退出后的除草劑新增需求。輝豐,紅太陽,七洲綠色化工等紛紛上馬新草銨膦項目,2015-2016年草銨膦產(chǎn)能明顯增加,草銨膦價格大幅下降。進入2017年,草銨膦在環(huán)保趨嚴,百草枯禁用范圍擴大帶動需求增長等利好催化下,價格再度回暖。但2018年下半年中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級,氣候原因?qū)е路N植需求推遲等因素影響,全球需求走弱。加之利爾化學及巴斯夫等主要供應商的新產(chǎn)能大量釋放,行業(yè)明顯供過于求,價格加速下滑,2019年草銨膦原藥價格最低達到了9.95萬元/噸。2019年末,受主要供應商利爾化學廣安基地并線改造及中間體廠商洪湖一泰停產(chǎn)檢修影響,供應收緊,草銨膦價格有所回暖。進入2020年,由于新冠疫情較為嚴重的湖北是國內(nèi)草銨膦主要的中間體供應基地,疫情導致的供應不足使得草銨膦供需關系再度緊張,價格持續(xù)上揚。2021年,受益下游需求旺盛和替代品草甘膦價格持續(xù)上調(diào),草銨膦報價也一路上升,截至7月9日,草銨膦價格已上漲至22.5萬元/噸,創(chuàng)2016年來新高?？紤]到目前草銨膦廠商庫存仍處低位,我們預計草銨膦價格仍有上調(diào)空間。

從下游分作物需求數(shù)據(jù)來看,目前草銨膦的應用集中在油菜,大豆和果蔬等領域,據(jù)Phillips McDougall統(tǒng)計,2018年油菜對草銨膦需求達到2,752噸,大豆達到2,279噸,果蔬達到3,211噸,三者合計占2018年全年總需求的60%。從地域分布來了,中國(果蔬,水稻等),美國(轉(zhuǎn)基因作物),加拿大(轉(zhuǎn)基因作物)占據(jù)了2020年全球總需求的52%。展望未來,隨著巴斯夫,拜爾等農(nóng)化巨頭推出具有草銨膦,麥草畏等新抗性的經(jīng)濟作物種子,推測草銨膦需求有望得到較為顯著驅(qū)動。近年來全球四大農(nóng)化巨頭新推出的轉(zhuǎn)基因大豆種子均新增草銨膦抗性,若這些種子在美國及巴西等地順利推廣,將有效帶動草銨膦需求增長。

除含草銨膦抗性的轉(zhuǎn)基因種子推動的轉(zhuǎn)基因需求外,百草枯在海外的逐步禁用也是草銨膦需求增長的重要驅(qū)動力。據(jù)中農(nóng)縱橫統(tǒng)計,2018年全球百草枯用量仍有8萬噸左右,假設其中40%左右的百草枯退出需求由草銨膦承接,我們預計有望新增草銨膦原藥需求約2萬噸/年。

截至2020年末,全球草銨膦產(chǎn)能約4.75萬噸,主要生產(chǎn)裝置分布于中國,印度,德國及美國,其中中國草銨膦產(chǎn)能約占全球的60%,占據(jù)絕對產(chǎn)能優(yōu)勢。從產(chǎn)能利用率上看,受疫情影響,永農(nóng)生物和UPL的產(chǎn)能利用率相對較低,其余企業(yè)開工率則維持相對較高水平。

　資料來源：中農(nóng)縱橫,中金公司研究部

從后續(xù)擴產(chǎn)情況來看,在草銨膦長期需求向好及短期價格維持強勢的預期下,除巴斯夫公告將于2022年部分退出草銨膦原藥生產(chǎn)外,大量農(nóng)化企業(yè)紛紛上馬草銨膦擴產(chǎn)計劃,成為行業(yè)新進入者。據(jù)統(tǒng)計,目前國內(nèi)已環(huán)評公示的外消旋草銨膦產(chǎn)能已經(jīng)超過了9.65萬噸?？傮w來看,若這些已宣布的擴產(chǎn)計劃均順利落地,未來幾年新增供給或大幅超過穩(wěn)定增長的需求。但中金公司認為,本次擴產(chǎn)中大量企業(yè)過去并沒有草銨膦生產(chǎn)經(jīng)驗,它們的在建產(chǎn)能是否能實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的供應仍難以確定,實際擴產(chǎn)進度仍需持續(xù)跟蹤。

表：截至2020年末外消旋草銨膦擴產(chǎn)計劃不完全統(tǒng)計

目前國內(nèi)已公示L-草銨膦擴產(chǎn)環(huán)評公告書的僅利爾化學,山東億盛,永農(nóng)生物、七洲綠色化工及山東綠霸,若未來L-草銨膦合成技術未發(fā)生大規(guī)模擴散,中金公司認為后續(xù)L-草銨膦行業(yè)或?qū)⒕S持相對有序的競爭格局。