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在歐美繼續(xù)放水之際,令人倍感意外的是,新興市場(chǎng)卻在一個(gè)接一個(gè)的加息了！

3月17日,巴西央行率先加息75個(gè)基點(diǎn),標(biāo)志著新興市場(chǎng)央行新一輪加息浪潮的開啟；3月18日,土耳其央行將基準(zhǔn)回購利率從17%上調(diào)至19%；3月19日,俄羅斯央行也將基準(zhǔn)利率上調(diào)至4.50%,市場(chǎng)預(yù)估為4.25%。

與他們形成鮮明對(duì)比的是,美國(guó)1.9萬億美元新一輪刺激計(jì)劃剛剛開始實(shí)施,歐洲、澳大利亞等地則紛紛在加大購債力度。

01糧價(jià)暴漲,通脹飆升

在新興市場(chǎng)這一波接連加息背后,是全球糧價(jià)暴漲導(dǎo)致的各地通脹的飆升。
據(jù)央視財(cái)經(jīng)周日?qǐng)?bào)道,世界銀行數(shù)據(jù)顯示,受疫情影響,全球食品價(jià)格在2020年總體上漲了20%,進(jìn)入今年后,多數(shù)主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體上仍處于上升態(tài)勢(shì)。聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織匯編的食品價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)九個(gè)月上揚(yáng),在2月達(dá)到116點(diǎn),這是2014年7月以來最高。

2月份糖和植物油的漲勢(shì)尤為強(qiáng)勁,這是因?yàn)楫a(chǎn)量低于預(yù)期,以及部分地區(qū)出口供應(yīng)趨緊。在谷物、乳制品和肉類方面,2月份的總體價(jià)格指數(shù)環(huán)比升幅不大,但主要谷物價(jià)格與去年同期相比,漲幅則就比較顯著了。今年2月份,國(guó)際高粱價(jià)格同比上漲82.1%,國(guó)際玉米價(jià)格同比上漲45.5%,小麥價(jià)格同比上漲19.8%。
肉類價(jià)格方面,2月份國(guó)際牛肉和羊肉報(bào)價(jià)走高。相比之下,豬肉報(bào)價(jià)則呈現(xiàn)跌勢(shì),乳制品則由于進(jìn)口需求上漲,且干旱天氣導(dǎo)致新西蘭等主要出口國(guó)供應(yīng)量減少,價(jià)格指數(shù)連續(xù)九個(gè)月上升,已經(jīng)接近40個(gè)月的高點(diǎn)。
隨著糧價(jià)的大漲,新興市場(chǎng)多國(guó)通脹已經(jīng)來到令人堪憂的水平,阿根廷今年頭兩個(gè)月的通脹率均達(dá)到8%,尼日利亞2月食品通脹率同比增長(zhǎng)21.79%,創(chuàng)下15年來的最高水平。

02三大央行接連加息

阿根廷等地的狀況只是新興市場(chǎng)的一個(gè)縮影,在巨大的通脹壓力以及貨幣貶值壓力面前,巴西、土耳其、俄羅斯已經(jīng)率先行動(dòng)了。

巴西央行3月17日宣布,將基準(zhǔn)利率從2%上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至2.75%,超過市場(chǎng)預(yù)期的加息50個(gè)基點(diǎn)。這是巴西央行自2015年7月以來首次加息。巴西央行預(yù)計(jì)下次政策會(huì)議還將加息75個(gè)基點(diǎn)。

緊接著,土耳其央行將基準(zhǔn)回購利率從17%上調(diào)至19%,高于市場(chǎng)預(yù)期的18%。但此舉導(dǎo)致剛剛上任4個(gè)月的土耳其央行行長(zhǎng)Naci Agbal遭解雇,成為兩年里被開掉的第三位央行行長(zhǎng)。

自2020年11月Agbal上任以來,土耳其央行大幅加息以抗擊通脹,基準(zhǔn)利率已累計(jì)上調(diào)875個(gè)基點(diǎn)。就在周六Agbal被解除職務(wù)的兩天前,他剛剛將利率再次上調(diào)200個(gè)基點(diǎn),一度獲得市場(chǎng)贊許。

3月19日,俄羅斯央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)至4.50%,預(yù)估為4.25%。俄羅斯央行表示,可能在未來某次會(huì)議上加息,需求的快速復(fù)蘇和通脹壓力的上升要求回歸中性貨幣政策。

在通脹問題上,俄羅斯央行認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)的天平已轉(zhuǎn)向了通脹上升的風(fēng)險(xiǎn),通脹將在3月達(dá)到峰值,而通縮風(fēng)險(xiǎn)在基本情況下已經(jīng)消退。中期通貨膨脹受財(cái)政政策影響,而全球市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)刺激俄羅斯短期通脹風(fēng)險(xiǎn)。

安信證券池光勝、黃海瀾分析認(rèn)為,通脹是這三國(guó)央行加息的主要原因,部分央行也提及了匯率和資本流動(dòng)對(duì)貨幣政策決定的影響：

巴西央行在聲明中關(guān)注了本國(guó)通脹水平的上行,將2021年巴西通脹預(yù)期上調(diào)至4.4%,同時(shí)關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)的金融資產(chǎn)重定價(jià)。

土耳其央行關(guān)注國(guó)內(nèi)供需矛盾和輸入性通脹,表示將維持緊縮的貨幣政策立場(chǎng)直至通脹下行。

俄羅斯央行表示基于通脹水平已經(jīng)高于4%、經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)以及前期貨幣環(huán)境較為寬松等原因,將轉(zhuǎn)向中性貨幣政策。

截至2021年2月,巴西和俄羅斯CPI同比均上行至5%以上,土耳其CPI同比超過15%。

安信證券認(rèn)為,從三國(guó)匯率和資本市場(chǎng)來看,匯率可能也是巴西和土耳其央行加息的原因之一,加息存在未雨綢繆防范資本外流風(fēng)險(xiǎn)的意味。
巴西和土耳其匯率近日出現(xiàn)了一定程度的貶值,而俄羅斯由于疫苗接種相對(duì)較快以及油價(jià)上漲,匯率有所升值。從三國(guó)資本市場(chǎng)來看,股債均未出現(xiàn)大幅度的下跌,尚未出現(xiàn)大規(guī)模的資本外流。

03中國(guó)是否會(huì)收緊貨幣政策？

在新興市場(chǎng)接連采取行動(dòng)的同時(shí),自然有人疑問,這對(duì)中國(guó)意味著什么？
在安信證券看來,近期輸入性通脹也拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)PPI同比持續(xù)上行,但中國(guó)貨幣政策具有較強(qiáng)的獨(dú)立性,當(dāng)前方向性收緊的概率不高：

首先,雖然海外通脹預(yù)期會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)產(chǎn)生一定的外溢效應(yīng),但考慮到國(guó)內(nèi)資本存量增速的下降主要來自于制造業(yè)資本存量增速的下降,因此,輸入性通脹對(duì)國(guó)內(nèi)PPI的傳導(dǎo)可能會(huì)比較高效,但預(yù)計(jì)對(duì)CPI的影響相對(duì)較低。同時(shí)考慮到基數(shù)等原因,預(yù)計(jì)PPI下半年趨于下行。因此,輸入性通脹導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣政策方向性收緊的概率較低。

其次,中國(guó)出現(xiàn)大規(guī)模資本外流的概率極低。近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng),在疫情后率先復(fù)工復(fù)產(chǎn),2020年是全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的國(guó)家。我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,未來將依托國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系形成對(duì)全球要素資源的強(qiáng)大引力場(chǎng),促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)。2021年我國(guó)也將保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。金融市場(chǎng)穩(wěn)步對(duì)外開放,對(duì)外資吸引力增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)基本盤持續(xù)改善和金融深化改革開放決定了出現(xiàn)大規(guī)模資本外流的概率極低。

最后,中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體,貨幣政策具有較強(qiáng)的獨(dú)立性,且當(dāng)前貨幣政策已經(jīng)處于正常區(qū)間,明顯收斂的概率不高。中國(guó)央行珍惜正常的貨幣政策空間,在疫情初步緩解后,2020年5月中國(guó)貨幣政策就逐步開始轉(zhuǎn)向正?；?當(dāng)前貨幣政策已經(jīng)處于正常區(qū)間,而非像發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣維持過度寬松的貨幣政策,因此貨幣政策明顯收斂的概率也不高。

04值得重視的糧食危機(jī)

央視財(cái)經(jīng)在昨日?qǐng)?bào)道中稱,聯(lián)合國(guó)糧食計(jì)劃署估測(cè),2019年,在79個(gè)國(guó)家中有1.49億人面臨嚴(yán)重的食品安全問題,而在2020年底,這一數(shù)字可能提升到2.72億,接近增加一倍。為了應(yīng)對(duì)食品安全挑戰(zhàn),多個(gè)國(guó)際性機(jī)構(gòu)已經(jīng)聯(lián)合呼吁,各國(guó)政府保障世界范圍內(nèi)的食品貿(mào)易流通。

實(shí)際上這一問題在投資者中間的受重視程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。此前,在國(guó)際油價(jià)接連走高之際,商品超級(jí)周期成為國(guó)際投資者討論的焦點(diǎn)問題,也是貫穿大量投資主線的主旋律。

但大多數(shù)人卻忽視了一個(gè)最基本的一類商品：糧食。

華爾街見聞在周六的文章《商品超級(jí)周期？真正要小心的是全球糧食危機(jī)》中提到,標(biāo)普全球農(nóng)業(yè)指數(shù)連續(xù)第9個(gè)月上升,達(dá)到7年來的最高水平。盡管基數(shù)較低,但上一次出現(xiàn)如此迅猛的漲幅,還是10年前。

隨著糧食價(jià)格的上漲,包括蔬菜、食用油、糖、乳制品和肉類在內(nèi)的幾乎所有的食品價(jià)格都在上漲。

盡管近期的農(nóng)作物豐收有助于緩解糧食價(jià)格上升的短期壓力,但是長(zhǎng)期的壓力依然存在。

荷蘭合作銀行認(rèn)為,目前糧食價(jià)格上漲的趨勢(shì)表明,在過去糧食供應(yīng)充裕的歲月里,沒有人有遠(yuǎn)見、毅力或財(cái)力來儲(chǔ)備足夠的糧食。

此外,庫存低迷、難以迅速擴(kuò)大供應(yīng)、極端的氣候、物流價(jià)格的上漲以及華爾街對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨的投機(jī),都令全球可能面臨更嚴(yán)重的糧食危機(jī)。