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    導(dǎo)語(yǔ)：最新修訂的《上市公司收購(gòu)與重大資產(chǎn)管理辦法》,取消了有關(guān)并購(gòu)活動(dòng)的審批事項(xiàng),進(jìn)一步豐富了并購(gòu)重組活動(dòng)的市場(chǎng)定價(jià)和支付手段,同時(shí)嚴(yán)格重申了對(duì)借殼上市的不鼓勵(lì)。今年已經(jīng)提速的A股并購(gòu)重組有望持續(xù)升溫。

    7月11日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了最新修訂了《上市公司收購(gòu)與重大資產(chǎn)管理辦法》,取消了有關(guān)并購(gòu)活動(dòng)的審批事項(xiàng),進(jìn)一步豐富了并購(gòu)重組活動(dòng)的市場(chǎng)定價(jià)和支付手段,同時(shí)嚴(yán)格重申了對(duì)借殼上市的不鼓勵(lì)。這是順應(yīng)市場(chǎng)需求,使并購(gòu)與重組更具可操作性。今年已經(jīng)提速的A股并購(gòu)重組有望持續(xù)升溫。 
    具體而言,此次修訂有三大要點(diǎn)。 

首先,取消了三類并購(gòu)重組的審批事項(xiàng)。 
    一是大幅取消上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為審批。二是取消要約收購(gòu)事前審批。三是取消兩項(xiàng)要約收購(gòu)豁免情形的審批。值得注意的是,證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào),發(fā)行新股用于并購(gòu)重組的,因涉及發(fā)行行為,無(wú)論是否達(dá)到重大標(biāo)準(zhǔn),仍須報(bào)經(jīng)核準(zhǔn)。

    去年證監(jiān)會(huì)已經(jīng)啟動(dòng)并購(gòu)重組審核分道機(jī)制,由于標(biāo)準(zhǔn)較高,今年上半年僅有一家并購(gòu)重組案例得以通過(guò)“豁免”通道,證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門人士表示,未來(lái)也將進(jìn)一步優(yōu)化通道標(biāo)準(zhǔn),簡(jiǎn)化豁免情形的審批,提高審批效率。    

其次,進(jìn)一步完善發(fā)行股份定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化。

    證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示,本次修訂對(duì)上市公司發(fā)行股份的定價(jià)作出了完善,修訂旨在進(jìn)一步完善市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)機(jī)制,相關(guān)規(guī)定既不過(guò)于剛性,也不是毫無(wú)約束。 
    發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的首次董事會(huì)決議可以明確規(guī)定,在交易獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前,上市公司股票價(jià)格相比發(fā)行價(jià)發(fā)生重大變化的,董事會(huì)可以根據(jù)已設(shè)定的調(diào)整方案對(duì)發(fā)行價(jià)進(jìn)行一次調(diào)整；該調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)明確具體,并提交股東大會(huì)審議通過(guò)后,董事會(huì)即可按該方案適時(shí)調(diào)整發(fā)行價(jià),且無(wú)須因此次調(diào)價(jià)而重新提出申請(qǐng)。
第三,明確重申不鼓勵(lì)借殼上市,取消上市公司破產(chǎn)重組的協(xié)商定價(jià)機(jī)制。

    修訂后的《重組辦法》中完善了借殼上市的定義：一是在規(guī)章層面明確借殼上市標(biāo)準(zhǔn)與IPO等同；二是明確禁止創(chuàng)業(yè)板公司借殼上市；三是將借殼方進(jìn)一步明確為“收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人”,進(jìn)一步防止規(guī)避行為。 

    新規(guī)還取消了對(duì)上市公司向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的門檻限制和盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償要求。并且,進(jìn)一步豐富并購(gòu)重組支付工具,為上市公司發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、定向權(quán)證作為并購(gòu)重組支付預(yù)留制度空間。 

    實(shí)際上,宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的大環(huán)境一直是并購(gòu)重組漸熱并受到政策鼓勵(lì)的大背景。2008年的4萬(wàn)億實(shí)施后,國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的負(fù)擔(dān)進(jìn)一步增加,2013年初12部委聯(lián)合發(fā)文,加快推進(jìn)鋼鐵、水泥、汽車、醫(yī)藥、電子信息、造船、稀土、電解鋁和農(nóng)業(yè)等九大行業(yè)的并購(gòu)重組,化解產(chǎn)能過(guò)剩、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。今年年3月,國(guó)務(wù)院又發(fā)文進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)為企業(yè)的兼并重組廓清障礙。

    在此背景下,證監(jiān)會(huì)一再表態(tài),要進(jìn)一步清理簡(jiǎn)化行政許可,完善并購(gòu)重組監(jiān)管,提高效率。而在市場(chǎng)人士看來(lái),IPO大門難進(jìn)、上市資源依舊稀奇,更導(dǎo)致市場(chǎng)自發(fā)的并購(gòu)重組活動(dòng)活躍。

    今年上半年,A股上市公司已經(jīng)完成的人民幣計(jì)價(jià)的再融資并購(gòu)交易就高達(dá)558起,涉及金額2154億元,高于歷年平均水平。并購(gòu)重組熱已成為A股未來(lái)新方向。

    不過(guò)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2014年以來(lái)共有47家公司重組失敗,其中部分可能涉及炒作或內(nèi)幕交易。