亮點(diǎn)突出 注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)全覆蓋和基本定型

　　全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的關(guān)鍵詞是“全面”,主要是完成“兩個(gè)覆蓋”,一是覆蓋上交所、深交所、北交所和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)各市場(chǎng)板塊；二是覆蓋所有公開(kāi)發(fā)行股票行為。另外,根據(jù)證券法的要求,優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換公司債券、存托憑證也實(shí)行注冊(cè)制。

　　主板改革是這次全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的重點(diǎn),主要是充分借鑒試點(diǎn)注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn),以更加市場(chǎng)化便利化為導(dǎo)向,精簡(jiǎn)公開(kāi)發(fā)行條件,設(shè)置多元包容的上市條件,放開(kāi)新股發(fā)行定價(jià)和上市前5個(gè)交易日漲跌幅限制。

　　全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制不是試點(diǎn)制度體系簡(jiǎn)單的復(fù)制推廣,而是在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的全面優(yōu)化和完善。本次改革呈現(xiàn)出四大亮點(diǎn)。

　　亮點(diǎn)一：優(yōu)化審核注冊(cè)機(jī)制。

　　審核注冊(cè)機(jī)制是注冊(cè)制改革的重點(diǎn)內(nèi)容。這次改革保持交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)不變,重點(diǎn)是進(jìn)一步明晰了交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工。

　　具體來(lái)看,交易所承擔(dān)發(fā)行上市審核的主體責(zé)任,對(duì)企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進(jìn)行全面審核。證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、板塊定位,對(duì)交易所審核中遇到的重大問(wèn)題及時(shí)指導(dǎo),并基于交易所的審核意見(jiàn)依法注冊(cè)。同時(shí),著重強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督指導(dǎo)的責(zé)任。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為,這次審核注冊(cè)機(jī)制的優(yōu)化將提高審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性,進(jìn)一步增加市場(chǎng)獲得感。

　　亮點(diǎn)二：完善多層次資本市場(chǎng)體系。

　　試點(diǎn)注冊(cè)制4年來(lái),先后設(shè)立科創(chuàng)板、改革創(chuàng)業(yè)板、合并深市主板與中小板、設(shè)立北交所,板塊布局有了明顯改進(jìn)。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制后,錯(cuò)位發(fā)展、相互補(bǔ)充的多層次資本市場(chǎng)格局將更加完善,基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè),多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)將邁出新步伐。

　　具體來(lái)看,滬深交易所主板將突出大盤(pán)藍(lán)籌定位,主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè),在上市條件方面與其他板塊拉開(kāi)差距。科創(chuàng)板將突出“硬科技”特色,提高對(duì)“硬科技”企業(yè)的包容性。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),允許未盈利企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。北交所和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將探索更加契合創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長(zhǎng)特點(diǎn)的制度供給,更加精準(zhǔn)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)。

　　亮點(diǎn)三：進(jìn)一步完善監(jiān)管和執(zhí)法。

　　注冊(cè)制改革是一場(chǎng)放管結(jié)合的改革,加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法是基本保障。這次改革,充分總結(jié)試點(diǎn)階段的經(jīng)驗(yàn),對(duì)事前事中事后全過(guò)程監(jiān)管執(zhí)法進(jìn)行了系統(tǒng)化安排。

　　在前端,堅(jiān)守板塊定位,加大發(fā)行上市全鏈條監(jiān)管力度,壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任,嚴(yán)格審核,嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。在中端,加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管和上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動(dòng),規(guī)范上市公司治理,加大退市力度,促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。在后端,保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢(shì),形成強(qiáng)有力震懾。

　　亮點(diǎn)四：全面整合制度規(guī)則體系。

　　注冊(cè)制試點(diǎn)是按板塊逐步推進(jìn)的,這次改革的一個(gè)基本思路是統(tǒng)一注冊(cè)制安排,對(duì)制度規(guī)則進(jìn)行了全面梳理和系統(tǒng)完善,減少交叉重復(fù),實(shí)現(xiàn)體系化、規(guī)范化、簡(jiǎn)明化。主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板適用統(tǒng)一的注冊(cè)制度,滬深交易所制定修訂本所統(tǒng)一的股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)規(guī)則,北交所與上交所、深交所總體保持一致。

　　立足國(guó)情 帶動(dòng)資本市場(chǎng)全面改革

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,注冊(cè)制改革堅(jiān)持三個(gè)原則：尊重注冊(cè)制的基本內(nèi)涵,借鑒全球最佳實(shí)踐,體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征。為此,必須抓住把選擇權(quán)交給市場(chǎng)這一本質(zhì),突出改革的系統(tǒng)性和漸進(jìn)性,堅(jiān)持放管結(jié)合,更加注重質(zhì)量。

　　從試點(diǎn)情況看,注冊(cè)制改革是一攬子改革。業(yè)內(nèi)人士指出,在注冊(cè)制改革的帶動(dòng)下,中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)系統(tǒng)性的制度機(jī)制重塑,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、生態(tài)和功能出現(xiàn)了一系列可喜的變化：發(fā)行上市條件的包容性明顯增強(qiáng),新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化程度大幅提高,多層次市場(chǎng)板塊架構(gòu)和功能更加完善,“零容忍”執(zhí)法的威懾力正在顯現(xiàn),優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)加速形成,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的服務(wù)功能顯著提升。

　　從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板,從增量到存量,試點(diǎn)在逐步推進(jìn)中也遇到不少新情況新問(wèn)題：發(fā)行承銷定價(jià)機(jī)制、科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)、成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)場(chǎng)檢查輔導(dǎo)驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)、審核的內(nèi)部制衡機(jī)制……通過(guò)改革發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,解決問(wèn)題,正是試點(diǎn)的意義所在。

　　注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)的深層次變革,又是“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的重大改革,必然有一個(gè)持續(xù)探索和完善的過(guò)程。這就需要市場(chǎng)各方珍惜改革成果,給予必要的理解和包容,積極參與、共同推動(dòng)。

　　監(jiān)管體系如何更好適應(yīng)注冊(cè)制改革的要求,對(duì)于改革平穩(wěn)落實(shí)落地尤為重要。證監(jiān)會(huì)人士表示,注冊(cè)制改革是一場(chǎng)涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革,證監(jiān)會(huì)將加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型,深化“放管服”改革,推進(jìn)科技監(jiān)管建設(shè),切實(shí)提高監(jiān)管能力。

　　“逢山開(kāi)路、遇水搭橋。”改革試點(diǎn)的積極成效增強(qiáng)了全面實(shí)行注冊(cè)制的信心,也奠定了基礎(chǔ)。試點(diǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)表明,前進(jìn)中的問(wèn)題要用繼續(xù)改革的辦法來(lái)破解。這也正是探索中國(guó)特色資本市場(chǎng)發(fā)展之路應(yīng)有的堅(jiān)定與從容。

　　守住初衷 把改革進(jìn)行到底

　　市場(chǎng)各方必須深刻理解注冊(cè)制的基本內(nèi)涵,把握好前進(jìn)的方向和路徑。

　　“以信息披露為核心,發(fā)行上市全過(guò)程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期”,這是試點(diǎn)注冊(cè)制4年來(lái)給人們留下的深刻印象,也是全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的核心要義。

　　從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制,看似一個(gè)名稱的改變,背后卻蘊(yùn)含著從理念到制度的巨大變革。如果把企業(yè)上市比作一場(chǎng)趕考,注冊(cè)制不僅是把主考機(jī)構(gòu)從證監(jiān)會(huì)變成了交易所,更重要的是主考理念和考試方式變了。

　　“注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng),審核全過(guò)程公開(kāi)透明,接受社會(huì)監(jiān)督,強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束?！弊C監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　歷史上,股票發(fā)行領(lǐng)域的腐敗問(wèn)題并不鮮見(jiàn),究其根本原因就是不透明。注冊(cè)制下,審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過(guò)程、結(jié)果全部向社會(huì)公開(kāi),公權(quán)力運(yùn)行全程透明,嚴(yán)格制衡,接受社會(huì)監(jiān)督,與核準(zhǔn)制有根本的區(qū)別。“陽(yáng)光是最好的防腐劑。開(kāi)門(mén)審核,這有助于公權(quán)力規(guī)范透明運(yùn)行,從制度上鏟除滋生腐敗的土壤?！弊C監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　該負(fù)責(zé)人介紹,證監(jiān)會(huì)還刀刃向內(nèi),用嚴(yán)的紀(jì)律為注冊(cè)制改革保駕護(hù)航。在審核注冊(cè)流程方面,建立分級(jí)把關(guān)、集體決策的內(nèi)控機(jī)制。在業(yè)務(wù)監(jiān)督方面,完善交易所權(quán)責(zé)清單,建立健全交易所內(nèi)部治理機(jī)制。在廉政監(jiān)督方面,堅(jiān)持和完善對(duì)交易所的抵近式監(jiān)督和對(duì)發(fā)行審核注冊(cè)的嵌入式監(jiān)督……

　　注冊(cè)制改革是建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的重要探索,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的落地并不是改革的終點(diǎn)。

　　我們有理由相信,隨著注冊(cè)制改革的深入,中國(guó)資本市場(chǎng)不僅將給科技創(chuàng)新增添更多助力,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入澎湃動(dòng)力,也將給投資者帶來(lái)新的機(jī)遇。