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海正藥業(yè)(600267):收獲期就在前方
責(zé)任編輯：財(cái)通證券 來源：財(cái)通證券 日期：2012-03-12
海正藥業(yè)(600267)3月3日公司公告, 董事會(huì)同意同意將本公司持有的賽金控股有限公司700萬股B類優(yōu)先股依據(jù)該公司轉(zhuǎn)股方案轉(zhuǎn)換為893, 107股賽金藥業(yè)有限公司普通股,同意本公司對(duì)外轉(zhuǎn)讓總值不超過8,000萬元人民幣的賽金藥業(yè)有限公司股份,轉(zhuǎn)讓方式依據(jù)美國(guó)相關(guān)法律法規(guī)及納斯達(dá)克(微博)證券交易所交易規(guī)則進(jìn)行.
2月20日公司公告與輝瑞盧森堡公司簽訂《合資框架協(xié)議》, 擬設(shè)立"海正輝瑞制藥有限公司", 總投資2.95億美元,其中海正藥業(yè)占股51%,海正及輝瑞分別將部分自有產(chǎn)品注入合資公司,具體項(xiàng)目實(shí)施需要簽訂相關(guān)正式合同.
投資要點(diǎn):
與輝瑞的深度合作愈行愈近,意義深遠(yuǎn):2011年5月31日,海正與美國(guó)輝瑞有限公司簽訂了關(guān)于擬共同出資組建合資公司的意向書,合作生產(chǎn)以提供高質(zhì)量的藥物,并通過全球的銷售和營(yíng)銷平臺(tái)實(shí)現(xiàn)有關(guān)藥物更廣泛的商業(yè)化, 以及研究和開發(fā)專利到期藥物. 在新興市場(chǎng)成立合作公司是現(xiàn)在國(guó)際大型藥企在面臨自有藥物專利密集過期,各國(guó)實(shí)施醫(yī)藥費(fèi)用控制以及如何降低自身成本的問題下所作出的戰(zhàn)略性舉動(dòng).此次更進(jìn)一步,海正未來以現(xiàn)金和資產(chǎn)入資,占股為51%,輝瑞占股為49%.將來海正整體公司實(shí)力將借助國(guó)際最大藥企所擁有的豐富的產(chǎn)品以及高效的全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)而得到提升, 同時(shí)輝瑞公司的現(xiàn)金出資也會(huì)緩解公司由于進(jìn)行大量固定資產(chǎn)投資而造成的較差資產(chǎn)流動(dòng)性. 輝瑞選擇與海正合作也顯示了國(guó)際先進(jìn)藥企對(duì)海正管理團(tuán)隊(duì)以及生產(chǎn)軟硬件的認(rèn)可.這個(gè)對(duì)外投資在付諸實(shí)施和實(shí)施過程中均存在變動(dòng)可能,具體項(xiàng)目實(shí)施需要簽訂相關(guān)正式合同,還需提交海正藥業(yè)董事會(huì)及股東大會(huì)審議批準(zhǔn),并需經(jīng)中國(guó)政府相關(guān)部門審批.
轉(zhuǎn)讓賽金股權(quán)將帶來投資收益大約3000萬元:在10年投資的賽金股權(quán)在報(bào)表是以成本體現(xiàn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資, 成本為6695萬元,以賽金的現(xiàn)價(jià)20美元計(jì)算,公司可以轉(zhuǎn)換的普通股總市值為11371萬元, 由于只轉(zhuǎn)讓不超過8000萬元,我們估算大概會(huì)給公司2012年帶來3000萬元的投資收益.
產(chǎn)能逐步得到解決,看好公司收入增速:11年富陽(yáng)基地的產(chǎn)能釋放是低于預(yù)期的,因?yàn)橐恍┕に嚨母淖?而今年原料生產(chǎn)線預(yù)計(jì)今年將會(huì)全部完工,由一條線增加到4條線.口服制劑線已經(jīng)投產(chǎn),注射劑生產(chǎn)線也即將獲得認(rèn)證而開始貢獻(xiàn)產(chǎn)能.
投資建議:
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.96元,1.28元和1.65元,明后年的復(fù)合利潤(rùn)增速將超過30%,公司在近幾年在管理團(tuán)隊(duì),硬件建設(shè),國(guó)際合作方面的積累將在不久迎來收獲期,公司轉(zhuǎn)型明確,發(fā)展路線清晰,作為國(guó)際合作的領(lǐng)頭羊,我們認(rèn)為可以給予公司12年P(guān)E28-30倍的估值區(qū)間,35元為目標(biāo)價(jià),維持"增持"評(píng)級(jí).
2月20日公司公告與輝瑞盧森堡公司簽訂《合資框架協(xié)議》, 擬設(shè)立"海正輝瑞制藥有限公司", 總投資2.95億美元,其中海正藥業(yè)占股51%,海正及輝瑞分別將部分自有產(chǎn)品注入合資公司,具體項(xiàng)目實(shí)施需要簽訂相關(guān)正式合同.
投資要點(diǎn):
與輝瑞的深度合作愈行愈近,意義深遠(yuǎn):2011年5月31日,海正與美國(guó)輝瑞有限公司簽訂了關(guān)于擬共同出資組建合資公司的意向書,合作生產(chǎn)以提供高質(zhì)量的藥物,并通過全球的銷售和營(yíng)銷平臺(tái)實(shí)現(xiàn)有關(guān)藥物更廣泛的商業(yè)化, 以及研究和開發(fā)專利到期藥物. 在新興市場(chǎng)成立合作公司是現(xiàn)在國(guó)際大型藥企在面臨自有藥物專利密集過期,各國(guó)實(shí)施醫(yī)藥費(fèi)用控制以及如何降低自身成本的問題下所作出的戰(zhàn)略性舉動(dòng).此次更進(jìn)一步,海正未來以現(xiàn)金和資產(chǎn)入資,占股為51%,輝瑞占股為49%.將來海正整體公司實(shí)力將借助國(guó)際最大藥企所擁有的豐富的產(chǎn)品以及高效的全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)而得到提升, 同時(shí)輝瑞公司的現(xiàn)金出資也會(huì)緩解公司由于進(jìn)行大量固定資產(chǎn)投資而造成的較差資產(chǎn)流動(dòng)性. 輝瑞選擇與海正合作也顯示了國(guó)際先進(jìn)藥企對(duì)海正管理團(tuán)隊(duì)以及生產(chǎn)軟硬件的認(rèn)可.這個(gè)對(duì)外投資在付諸實(shí)施和實(shí)施過程中均存在變動(dòng)可能,具體項(xiàng)目實(shí)施需要簽訂相關(guān)正式合同,還需提交海正藥業(yè)董事會(huì)及股東大會(huì)審議批準(zhǔn),并需經(jīng)中國(guó)政府相關(guān)部門審批.
轉(zhuǎn)讓賽金股權(quán)將帶來投資收益大約3000萬元:在10年投資的賽金股權(quán)在報(bào)表是以成本體現(xiàn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資, 成本為6695萬元,以賽金的現(xiàn)價(jià)20美元計(jì)算,公司可以轉(zhuǎn)換的普通股總市值為11371萬元, 由于只轉(zhuǎn)讓不超過8000萬元,我們估算大概會(huì)給公司2012年帶來3000萬元的投資收益.
產(chǎn)能逐步得到解決,看好公司收入增速:11年富陽(yáng)基地的產(chǎn)能釋放是低于預(yù)期的,因?yàn)橐恍┕に嚨母淖?而今年原料生產(chǎn)線預(yù)計(jì)今年將會(huì)全部完工,由一條線增加到4條線.口服制劑線已經(jīng)投產(chǎn),注射劑生產(chǎn)線也即將獲得認(rèn)證而開始貢獻(xiàn)產(chǎn)能.
投資建議:
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.96元,1.28元和1.65元,明后年的復(fù)合利潤(rùn)增速將超過30%,公司在近幾年在管理團(tuán)隊(duì),硬件建設(shè),國(guó)際合作方面的積累將在不久迎來收獲期,公司轉(zhuǎn)型明確,發(fā)展路線清晰,作為國(guó)際合作的領(lǐng)頭羊,我們認(rèn)為可以給予公司12年P(guān)E28-30倍的估值區(qū)間,35元為目標(biāo)價(jià),維持"增持"評(píng)級(jí).
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