行業(yè)資訊

    一,事件概述
    聯(lián)化科技(002250)主要從事醫(yī)藥,農(nóng)藥和其它精細(xì)化工品的生產(chǎn)和定制生產(chǎn).主要產(chǎn)品用于生產(chǎn)心血管類,抗癌類和抗艾滋病類藥物,高選擇性的除草劑以及低毒低殘留的殺蟲劑,我們于近期對(duì)聯(lián)化科技進(jìn)行了調(diào)研,對(duì)公司募投項(xiàng)目以及未來(lái)的成長(zhǎng)性與公司高層進(jìn)行了交流,給出最新的評(píng)價(jià).
    二,分析與判斷
    定制生產(chǎn)模式深深植根于公司的經(jīng)營(yíng)理念, 大客戶需求為研發(fā)導(dǎo)向推動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持30%以上增長(zhǎng)
    聯(lián)化科技目前與全球前五大農(nóng)藥公司先正達(dá), 拜耳,巴斯夫,FMC,杜邦均有定制生產(chǎn)的長(zhǎng)期合同,占上述公司定制產(chǎn)品全球采購(gòu)份額的50%以上,客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯,國(guó)內(nèi)無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手.定制產(chǎn)品處于導(dǎo)入期, 成長(zhǎng)期,未來(lái)仍將保持30%以上的增長(zhǎng),毛利率鎖定在30%-40%.聯(lián)化科技與大客戶的發(fā)展理念趨同, 研發(fā)實(shí)力可以保證與客戶在新品推出之前即與之進(jìn)行小批量的生產(chǎn)合作,保證與大客戶的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整同步.即新產(chǎn)品獨(dú)享低風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn),不斷貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn).
    募投項(xiàng)目2012年和2013年陸續(xù)投產(chǎn),分別增厚EPS0.19元和0.38元    

    300噸唑草酮,500噸聯(lián)苯菌胺,300噸甲蟲胺2012年6月份投產(chǎn),平均售價(jià)50萬(wàn)元/噸, 2012年可增加營(yíng)收2.2億元,凈利潤(rùn)0.5億元.2013年穩(wěn)定生產(chǎn)營(yíng)收達(dá)5億元,凈利潤(rùn)1億元以上.300噸淳尼胺, 300噸氟唑菌酸,200噸環(huán)丙嘧啶酸2013年4月份投產(chǎn),平均售價(jià)50萬(wàn)元/噸,2013年可增加營(yíng)收2.0億元,凈利潤(rùn)0.4億元.
    2012年增厚EPS約0.19元,2013增厚EPS約0.38元.
    收購(gòu)光氣資源及氟化工基地,與大客戶合作研發(fā)的領(lǐng)域拓寬
    光氣點(diǎn)屬稀缺資源, 公司取得光氣資源將為公司與大客戶合作開發(fā)新產(chǎn)品提供原料配套,在原有8大核心技術(shù)的基礎(chǔ)上又增加了新的產(chǎn)品線.擁有氟化工生產(chǎn)基地,可利用公司先進(jìn)的氟化技術(shù),拓展和延伸主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)鏈.保證公司未來(lái)高增長(zhǎng)率和高利潤(rùn)率.

    三,盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    未來(lái)公司的復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到30%以上,由于新產(chǎn)品的投產(chǎn)維持較高的毛利率,11-13年利潤(rùn)翻番.2011-2013年全面攤薄EPS為0.74, 1.03元和1.42元,相應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為28.96,20.91,15.19倍,我們給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí).