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大北農(nóng)(002385):豬料景氣種子騰飛
責任編輯：華泰聯(lián)合 來源：華泰聯(lián)合 日期：2011-09-26
大北農(nóng)(002385)主營飼料,種子,動保產(chǎn)品和植保產(chǎn)品.公司87.9%的收入來自飼料, 6.6%來源于種子銷售.飼料產(chǎn)品以豬飼料為主;種子產(chǎn)品以水稻種子和玉米種子為主.
飼料行業(yè)景氣延伸至12年
飼料周期一般滯后養(yǎng)殖周期1年左右.主要原因是新增生豬必須經(jīng)過10個月才能形成有效供給,這一觀點得到了歷史數(shù)據(jù)的驗證.目前生豬存欄已經(jīng)開始大幅度回升,形成飼料需求,飼料景氣周期到來.我們判斷豬肉價格高位將持續(xù)到年度到12年2月份左右,因此飼料周期將從11年下半年開始到12年全年持續(xù)景氣.
公司產(chǎn)能急速擴張,銷量快速增長.其中,11-12年將是公司募投項目產(chǎn)能的集中投放期,分別新增產(chǎn)能141和144萬噸.預計13年底公司飼料產(chǎn)能達到700萬噸左右.在上文提及的行業(yè)大背景下,再加上公司強大的營銷能力,我們認為公司銷量也能夠快速增長.
新品種種子增長迅速
公司目前的策略是保證水稻種子穩(wěn)定增長,促進玉米品種快速增長.公司新品種農(nóng)華101上一生產(chǎn)年度銷量在400萬公斤,推廣面積在300萬畝左右.11/12年度是推廣的第三年,在良好增長勢頭下我們保守預計能夠達到500萬畝以上,即銷量能達到750萬公斤以上.
公司定位高端, 注重研發(fā)和營銷,未來發(fā)展大有可為.公司定位是"高質(zhì)量,高附加值, 高盈利",研發(fā)和營銷投入在可比公司中位列第一.公司2009,2010年度分別共有銷售人員4884, 5376人,大大高于可比公司.高端飼料產(chǎn)品和種子業(yè)務(wù)的擴張都需要強大的研發(fā)能力和推廣能力作為支撐, 我們認為公司定位明確,戰(zhàn)略規(guī)劃清晰,未來大有可為.
盈利預測
公司11-13年EPS 分別是1.30,1.73,2.28元;對應(yīng)11-13年P(guān)E 分別為26,19,15倍.考慮到板塊估值及公司的成長性,公司合理估值為30-33XPE,股價區(qū)間39.0-42.9元,給予買入評級.
飼料行業(yè)景氣延伸至12年
飼料周期一般滯后養(yǎng)殖周期1年左右.主要原因是新增生豬必須經(jīng)過10個月才能形成有效供給,這一觀點得到了歷史數(shù)據(jù)的驗證.目前生豬存欄已經(jīng)開始大幅度回升,形成飼料需求,飼料景氣周期到來.我們判斷豬肉價格高位將持續(xù)到年度到12年2月份左右,因此飼料周期將從11年下半年開始到12年全年持續(xù)景氣.
公司產(chǎn)能急速擴張,銷量快速增長.其中,11-12年將是公司募投項目產(chǎn)能的集中投放期,分別新增產(chǎn)能141和144萬噸.預計13年底公司飼料產(chǎn)能達到700萬噸左右.在上文提及的行業(yè)大背景下,再加上公司強大的營銷能力,我們認為公司銷量也能夠快速增長.
新品種種子增長迅速
公司目前的策略是保證水稻種子穩(wěn)定增長,促進玉米品種快速增長.公司新品種農(nóng)華101上一生產(chǎn)年度銷量在400萬公斤,推廣面積在300萬畝左右.11/12年度是推廣的第三年,在良好增長勢頭下我們保守預計能夠達到500萬畝以上,即銷量能達到750萬公斤以上.
公司定位高端, 注重研發(fā)和營銷,未來發(fā)展大有可為.公司定位是"高質(zhì)量,高附加值, 高盈利",研發(fā)和營銷投入在可比公司中位列第一.公司2009,2010年度分別共有銷售人員4884, 5376人,大大高于可比公司.高端飼料產(chǎn)品和種子業(yè)務(wù)的擴張都需要強大的研發(fā)能力和推廣能力作為支撐, 我們認為公司定位明確,戰(zhàn)略規(guī)劃清晰,未來大有可為.
盈利預測
公司11-13年EPS 分別是1.30,1.73,2.28元;對應(yīng)11-13年P(guān)E 分別為26,19,15倍.考慮到板塊估值及公司的成長性,公司合理估值為30-33XPE,股價區(qū)間39.0-42.9元,給予買入評級.
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