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諾普信(002215):內(nèi)涵發(fā)展外延擴(kuò)張,買(mǎi)入評(píng)級(jí)
責(zé)任編輯：廣發(fā)證券 來(lái)源：廣發(fā)證券 日期：2011-09-15
盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別達(dá)到0.47元,0.65元和0.90元,對(duì)應(yīng)公司2011年09月13日股價(jià)的PE分別為29.1倍,21.4倍和15.4倍.公司是農(nóng)藥行業(yè)的龍頭企業(yè).憑借完善的銷(xiāo)售渠道, 卓越的研發(fā)體系,豐富的收購(gòu)兼并整合經(jīng)驗(yàn),在未來(lái)農(nóng)藥產(chǎn)品需求大轉(zhuǎn)換所創(chuàng)造的巨大市場(chǎng)空間以及未來(lái)行業(yè)整合中,將是主要的受益者之一.看好公司未來(lái)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性,給予"買(mǎi)入評(píng)級(jí)".
關(guān)鍵假設(shè)
公司達(dá)成上述業(yè)績(jī),有賴(lài)于多方面條件的配合,主要有以下幾點(diǎn)關(guān)鍵假設(shè):
(1)假設(shè)農(nóng)藥行業(yè)的市場(chǎng)空間增長(zhǎng)率達(dá)到15%,同時(shí)公司作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè),假設(shè)其收入增長(zhǎng)率能夠達(dá)到30%左右;
(2)假設(shè)公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)取決于市場(chǎng)空間的擴(kuò)大,而水溶肥業(yè)務(wù)依賴(lài)于公司產(chǎn)能的有效擴(kuò)張;
(3)假設(shè)公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的逐漸成熟促使期間費(fèi)用率,尤其銷(xiāo)售費(fèi)用率不斷降低.
有別于大眾的認(rèn)識(shí)
經(jīng)過(guò)行業(yè),公司兩方面的深入分析,有以下兩方面區(qū)別于大眾的觀點(diǎn):
(1)農(nóng)藥是化工行業(yè)的重要子行業(yè), 但是卻具有非周期性特征,農(nóng)藥行業(yè)估值盡管沒(méi)有必要參照,但是應(yīng)該參考其他非周期性行業(yè)的估值;
(2)公司通過(guò)加強(qiáng)研發(fā),拓展銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等方式內(nèi)涵發(fā)展應(yīng)對(duì)快速變化的農(nóng)藥市場(chǎng)需求, 同時(shí)積極借助外延收購(gòu)積累了豐富的行業(yè)整合經(jīng)驗(yàn)適應(yīng)農(nóng)藥行業(yè)當(dāng)前風(fēng)起云涌的行業(yè)整合趨勢(shì),兩者相輔相成將大力推動(dòng)公司未來(lái)三年的發(fā)展.
預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別達(dá)到0.47元,0.65元和0.90元,對(duì)應(yīng)公司2011年09月13日股價(jià)的PE分別為29.1倍,21.4倍和15.4倍.公司是農(nóng)藥行業(yè)的龍頭企業(yè).憑借完善的銷(xiāo)售渠道, 卓越的研發(fā)體系,豐富的收購(gòu)兼并整合經(jīng)驗(yàn),在未來(lái)農(nóng)藥產(chǎn)品需求大轉(zhuǎn)換所創(chuàng)造的巨大市場(chǎng)空間以及未來(lái)行業(yè)整合中,將是主要的受益者之一.看好公司未來(lái)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性,給予"買(mǎi)入評(píng)級(jí)".
關(guān)鍵假設(shè)
公司達(dá)成上述業(yè)績(jī),有賴(lài)于多方面條件的配合,主要有以下幾點(diǎn)關(guān)鍵假設(shè):
(1)假設(shè)農(nóng)藥行業(yè)的市場(chǎng)空間增長(zhǎng)率達(dá)到15%,同時(shí)公司作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè),假設(shè)其收入增長(zhǎng)率能夠達(dá)到30%左右;
(2)假設(shè)公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)取決于市場(chǎng)空間的擴(kuò)大,而水溶肥業(yè)務(wù)依賴(lài)于公司產(chǎn)能的有效擴(kuò)張;
(3)假設(shè)公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的逐漸成熟促使期間費(fèi)用率,尤其銷(xiāo)售費(fèi)用率不斷降低.
有別于大眾的認(rèn)識(shí)
經(jīng)過(guò)行業(yè),公司兩方面的深入分析,有以下兩方面區(qū)別于大眾的觀點(diǎn):
(1)農(nóng)藥是化工行業(yè)的重要子行業(yè), 但是卻具有非周期性特征,農(nóng)藥行業(yè)估值盡管沒(méi)有必要參照,但是應(yīng)該參考其他非周期性行業(yè)的估值;
(2)公司通過(guò)加強(qiáng)研發(fā),拓展銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等方式內(nèi)涵發(fā)展應(yīng)對(duì)快速變化的農(nóng)藥市場(chǎng)需求, 同時(shí)積極借助外延收購(gòu)積累了豐富的行業(yè)整合經(jīng)驗(yàn)適應(yīng)農(nóng)藥行業(yè)當(dāng)前風(fēng)起云涌的行業(yè)整合趨勢(shì),兩者相輔相成將大力推動(dòng)公司未來(lái)三年的發(fā)展.
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