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諾普信(002215):內涵發(fā)展外延擴張,買入評級
責任編輯：廣發(fā)證券 來源：廣發(fā)證券 日期：2011-09-15
盈利預測與估值評級
預計公司2011-2013年每股收益分別達到0.47元,0.65元和0.90元,對應公司2011年09月13日股價的PE分別為29.1倍,21.4倍和15.4倍.公司是農藥行業(yè)的龍頭企業(yè).憑借完善的銷售渠道, 卓越的研發(fā)體系,豐富的收購兼并整合經(jīng)驗,在未來農藥產品需求大轉換所創(chuàng)造的巨大市場空間以及未來行業(yè)整合中,將是主要的受益者之一.看好公司未來的長期成長性,給予"買入評級".
關鍵假設
公司達成上述業(yè)績,有賴于多方面條件的配合,主要有以下幾點關鍵假設:
(1)假設農藥行業(yè)的市場空間增長率達到15%,同時公司作為業(yè)內領先企業(yè),假設其收入增長率能夠達到30%左右;
(2)假設公司農藥業(yè)務收入增長取決于市場空間的擴大,而水溶肥業(yè)務依賴于公司產能的有效擴張;
(3)假設公司營銷網(wǎng)絡的逐漸成熟促使期間費用率,尤其銷售費用率不斷降低.
有別于大眾的認識
經(jīng)過行業(yè),公司兩方面的深入分析,有以下兩方面區(qū)別于大眾的觀點:
(1)農藥是化工行業(yè)的重要子行業(yè), 但是卻具有非周期性特征,農藥行業(yè)估值盡管沒有必要參照,但是應該參考其他非周期性行業(yè)的估值;
(2)公司通過加強研發(fā),拓展銷售服務網(wǎng)絡等方式內涵發(fā)展應對快速變化的農藥市場需求, 同時積極借助外延收購積累了豐富的行業(yè)整合經(jīng)驗適應農藥行業(yè)當前風起云涌的行業(yè)整合趨勢,兩者相輔相成將大力推動公司未來三年的發(fā)展.
預計公司2011-2013年每股收益分別達到0.47元,0.65元和0.90元,對應公司2011年09月13日股價的PE分別為29.1倍,21.4倍和15.4倍.公司是農藥行業(yè)的龍頭企業(yè).憑借完善的銷售渠道, 卓越的研發(fā)體系,豐富的收購兼并整合經(jīng)驗,在未來農藥產品需求大轉換所創(chuàng)造的巨大市場空間以及未來行業(yè)整合中,將是主要的受益者之一.看好公司未來的長期成長性,給予"買入評級".
關鍵假設
公司達成上述業(yè)績,有賴于多方面條件的配合,主要有以下幾點關鍵假設:
(1)假設農藥行業(yè)的市場空間增長率達到15%,同時公司作為業(yè)內領先企業(yè),假設其收入增長率能夠達到30%左右;
(2)假設公司農藥業(yè)務收入增長取決于市場空間的擴大,而水溶肥業(yè)務依賴于公司產能的有效擴張;
(3)假設公司營銷網(wǎng)絡的逐漸成熟促使期間費用率,尤其銷售費用率不斷降低.
有別于大眾的認識
經(jīng)過行業(yè),公司兩方面的深入分析,有以下兩方面區(qū)別于大眾的觀點:
(1)農藥是化工行業(yè)的重要子行業(yè), 但是卻具有非周期性特征,農藥行業(yè)估值盡管沒有必要參照,但是應該參考其他非周期性行業(yè)的估值;
(2)公司通過加強研發(fā),拓展銷售服務網(wǎng)絡等方式內涵發(fā)展應對快速變化的農藥市場需求, 同時積極借助外延收購積累了豐富的行業(yè)整合經(jīng)驗適應農藥行業(yè)當前風起云涌的行業(yè)整合趨勢,兩者相輔相成將大力推動公司未來三年的發(fā)展.