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升華拜克(600226):“鋯”訴你一個(gè)春天的故事
責(zé)任編輯：銀河證券 來(lái)源：銀河證券 日期：2011-07-27
鋯化學(xué)品是鋯英砂需求增長(zhǎng)最快領(lǐng)域, 全球90%的氯氧化鋯由中國(guó)生產(chǎn).鋯的產(chǎn)業(yè)鏈分兩條:一是硅酸鋯;二是氯氧化鋯為起點(diǎn)的鋯化工. 鋯下游需求最大領(lǐng)域是占以陶瓷為下游的硅酸鋯行業(yè), 占50%以上,中國(guó)需求結(jié)構(gòu)與全球需求結(jié)構(gòu)最大的不同是鋯英砂用于鋯化工的比例;中國(guó)鋯英砂的需求占全球的需求接近一半, 全球90%以上的氯氧化鋯由中國(guó)生產(chǎn);近年來(lái)鋯英砂需求增長(zhǎng)最快的是鋯化學(xué)品,全球鋯化學(xué)品消費(fèi)2000~2008年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)14%, 而陶瓷領(lǐng)域只有4%,其他鑄造,耐火材料等領(lǐng)域需求增長(zhǎng)也較低.
長(zhǎng)期的低毛利限制了氯氧化鋯行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張. 氯氧化鋯行業(yè)的盈利能力一直很低, 毛利率在2007年以后一直維持在15%以下;而且氯氧化鋯的生產(chǎn)要產(chǎn)生大量的廢水廢渣, 使得新增產(chǎn)能面臨嚴(yán)重的環(huán)保問(wèn)題;此外,新上一條生產(chǎn)線的時(shí)間大致在兩年左右,投資額比較巨大.
鋯化工受益出口快速增加而景氣提升.今年年初以來(lái),鋯化工制品的出口出現(xiàn)了明顯的增加, 氯氧化鋯同比增速為53.7%,氧化鋯為38%,硫酸鋯為25.8%.由于出口占全國(guó)產(chǎn)量的很大一部分,出口的快速增加導(dǎo)致了相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的飛速增加,其中氯氧化鋯和氧化鋯的價(jià)格尤其明顯.氯氧化鋯跟鋯英砂的價(jià)差從5月份的8000元上漲到了15000元.
鋯英砂受制于陶瓷不景氣而漲價(jià)空間有限.50%的鋯英砂是通過(guò)普通的物理加工方式來(lái)應(yīng)用于普通陶瓷, 但是,隨著鋯英砂的價(jià)格持續(xù)上漲,下游陶瓷企業(yè)的承受能力有限,以至于硅酸鋯價(jià)格面臨明顯壓制.在占據(jù)整個(gè)鋯英砂需求半壁江山的硅酸鋯行業(yè)處境沒(méi)有明顯改善的情況下,硅酸鋯價(jià)格難上漲,鋯英砂的漲價(jià)空間也有限.
我們預(yù)期升華拜克(600226)公司農(nóng)獸藥加青島易邦的投資收益的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)今年在0.40~0.45元之間, 明年預(yù)期在0.55元左右,而鋯這一塊業(yè)務(wù)按照目前價(jià)差維持的話,年化之后應(yīng)在0.50元左右.我們暫定預(yù)期公司2011,2012 年的業(yè)績(jī)分別為0.62元,0.86 元,目標(biāo)價(jià)16元.給予升華拜克"推薦"評(píng)級(jí).
長(zhǎng)期的低毛利限制了氯氧化鋯行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張. 氯氧化鋯行業(yè)的盈利能力一直很低, 毛利率在2007年以后一直維持在15%以下;而且氯氧化鋯的生產(chǎn)要產(chǎn)生大量的廢水廢渣, 使得新增產(chǎn)能面臨嚴(yán)重的環(huán)保問(wèn)題;此外,新上一條生產(chǎn)線的時(shí)間大致在兩年左右,投資額比較巨大.
鋯化工受益出口快速增加而景氣提升.今年年初以來(lái),鋯化工制品的出口出現(xiàn)了明顯的增加, 氯氧化鋯同比增速為53.7%,氧化鋯為38%,硫酸鋯為25.8%.由于出口占全國(guó)產(chǎn)量的很大一部分,出口的快速增加導(dǎo)致了相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的飛速增加,其中氯氧化鋯和氧化鋯的價(jià)格尤其明顯.氯氧化鋯跟鋯英砂的價(jià)差從5月份的8000元上漲到了15000元.
鋯英砂受制于陶瓷不景氣而漲價(jià)空間有限.50%的鋯英砂是通過(guò)普通的物理加工方式來(lái)應(yīng)用于普通陶瓷, 但是,隨著鋯英砂的價(jià)格持續(xù)上漲,下游陶瓷企業(yè)的承受能力有限,以至于硅酸鋯價(jià)格面臨明顯壓制.在占據(jù)整個(gè)鋯英砂需求半壁江山的硅酸鋯行業(yè)處境沒(méi)有明顯改善的情況下,硅酸鋯價(jià)格難上漲,鋯英砂的漲價(jià)空間也有限.
我們預(yù)期升華拜克(600226)公司農(nóng)獸藥加青島易邦的投資收益的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)今年在0.40~0.45元之間, 明年預(yù)期在0.55元左右,而鋯這一塊業(yè)務(wù)按照目前價(jià)差維持的話,年化之后應(yīng)在0.50元左右.我們暫定預(yù)期公司2011,2012 年的業(yè)績(jī)分別為0.62元,0.86 元,目標(biāo)價(jià)16元.給予升華拜克"推薦"評(píng)級(jí).
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