行業(yè)資訊

    海正藥業(yè)(600267)事件:
    公司發(fā)布公告,與美國輝瑞公司簽訂《合資意向書》:為進(jìn)一步發(fā)揮公司在原料藥, 仿制藥領(lǐng)先的研發(fā),生產(chǎn)制造以及國內(nèi)市場的品牌知名度優(yōu)勢,和輝瑞公司在全球品牌認(rèn)知度和全球制劑產(chǎn)品強(qiáng)大推廣能力的優(yōu)勢,雙方擬共同投資設(shè)立合資公司,合作生產(chǎn)以提供高質(zhì)量的藥物, 通過全球的銷售和營銷平臺實(shí)現(xiàn)有關(guān)藥物更廣泛的商業(yè)化,以及研究和開發(fā)專利到期藥物.合資公司投資總額約為2.95億美元.
    點(diǎn)評:
    和輝瑞合作對短期和長期都構(gòu)成利好.眾所周知,輝瑞是全球排名前三的制藥巨頭,2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入678億美元,凈利潤82.6億美元,市值超過1,600億美元.公司與輝瑞開展全面合作, 對目前的國際間轉(zhuǎn)移生產(chǎn)(短期貢獻(xiàn)業(yè)績)以及未來制劑國際化(長期利好)都有著重大的意義:1)隨著新藥研發(fā)的日益艱難,國際制藥巨頭為了提升效率,降低成本,紛紛將研發(fā)和生產(chǎn)等業(yè)務(wù)逐漸向以中國為代表的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移,造就了一批快速成長的新興企業(yè),如國內(nèi)研發(fā)外包(CRO)的翹楚藥明康德等.海正擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力, 規(guī)范的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)以及國際接軌的EHS體系,毫無疑問是國際藥企轉(zhuǎn)移生產(chǎn)(CMO)的首選合作對象.可以預(yù)計,公司此次與輝瑞簽訂長期的合作協(xié)議,很可能承接更多的轉(zhuǎn)移生產(chǎn)訂單(中間體, 原料藥和制劑),而且具有持續(xù)性,將成為公司長期的利潤增長點(diǎn);2)長期而言, 公司的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)仿制藥國際化的宏偉藍(lán)圖,而輝瑞擁有全球領(lǐng)先的研發(fā)體系和營銷網(wǎng)絡(luò), 旗下也有一部分仿制藥業(yè)(Greentone),與輝瑞合作有助于公司更快的和國際規(guī)范市場接軌,加速仿制藥國際化的進(jìn)程.
    國際合作的進(jìn)一步深化.在我們此前的報告中,我們對海正的觀點(diǎn)是今年主要看國際合作和國內(nèi)制劑, 在醫(yī)保藥品降價的大背景下,公司的部分制劑品種(比如抗生素)可能面臨一定的降價壓力, 國際合作將成為今年業(yè)績增長的重要來源,甚至有可能超預(yù)期.公司過去一直與美國禮來公司(卷曲霉素等項(xiàng)目)和先靈葆雅(恩拉霉素等項(xiàng)目)有著良好的合作, 今年年初又公布了與禮來公司動物保健品部Elanco,輝瑞公司獸藥保健品部及某制藥企業(yè)的長期合作協(xié)議, 目前和輝瑞簽訂長期的全面合作協(xié)議, 意味著公司的國際合作進(jìn)一步深化,承接更多的國際間轉(zhuǎn)移生產(chǎn)訂單可期.我們認(rèn)為,海正之所以有能力與國際制藥巨頭在研發(fā)和生產(chǎn)等業(yè)務(wù)全面合作,歸功于公司多年來堅持國際化道路, 注重研發(fā)和持續(xù)提升質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)(GMP,EHS等),長期的堅持和高投入使得公司在國際化方面走在了國內(nèi)制藥企業(yè)的前列.
    盈利預(yù)測.由于合作的細(xì)節(jié)不詳,我們暫時維持此前的盈利預(yù)測,預(yù)估2011-2013年攤薄EPS分別為:0.98, 1.31和1.69元,后面將視情況而定再作調(diào)整.隨著公司國際合作的深化,承接國際間轉(zhuǎn)移生產(chǎn)將有望使公司開始新一輪的高速增長,維持"推薦"評級.